名家筆陣：新興債市恐成黑天鵝

企業降級宗數續升

年年有人唱好新興市場，但年年表現都不太好。原因呢？就如港股一樣，年年P/E都很低，但年年都升不了，當然有因素影響其表現。看大國都知，債務問題是當下重中之重，這問題在其餘新興市場上已陸續浮面。

根據國際金融協會（The Institute of International Finance）報告顯示，在一眾新興市場上，近年遭到評級機構調低評級的宗數持續上升。在金融分類上，（圖一）見到環球新興市場於近年遭降級的宗數持續高企，縱使去年下半年有減少情況，但綜觀近年情況仍不堪入目。再看看不同國家，幾年前最多企業被調低評級的是俄羅斯，後有集中在巴西，去年呢？看看圖，你懂的。

俄羅斯及巴西高危

不過，（圖一）情況未算嚴重。看看（圖二）的非金融類企業，圖中見到去年新興市場的非金融類企業遭降級的數目突然大增。而且，大家要留意一點，（圖一）講過，先有俄羅斯金融機構被調低評級，後有巴西，近幾年見這類遭降級的企業都集中在俄羅斯及巴西。如果同樣事情發生在非金融機構上，大家可能知道今年的危機所在。

根據報告解釋，一眾新興企業遭調降評級，主要因為累積了大量呆壞帳。須知道，近年不少新興企業都趁低息而通過不同渠道借錢，當中一大低成本做法就是大舉發債。

股匯調整 債仍吸資

之前筆者已跟大家講過，近年新興市場債吸引不少資金進駐。更重要的是，當股匯市於幾年開始調整下，債市仍然吸資。然而，當新興市場債務問題不斷發酵下，加上美國加息利淡債價，今年新興市場的債市以至債務問題或將成為另一黑天鵝。

參考：EM Debt Monitor, The Institute of International Finance, January 2017.

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。