人幣破七敏感 明年貶值難擋

日前有外媒報價系統顯示,人民幣兌每美元一度跌破七算,即時驚動整個金融市場,人行隨即發文回應,指人民幣仍在合理區間平穩運行,強調未有破七!不過,事件最終雖是虛驚一場,卻反映了所謂破七的敏感性!

姑勿論市場反應如何,但從人行對事件快速應變的動作可見,中央對「七」這整數尤其敏感避忌。雖然市場分析亦指破七可能只是「報價」,未必是真實成交匯價,但無可否認,人民幣貶值趨勢既成市場共識,明年勢將延續這個大方向,難以扭轉。

綜觀今次事件,人行反應猶如人體神經的本能反射動作,揭示出政府對人民幣長線貶值雖有預期,但卻要堅守「有秩序貶值」這大原則。事實上,人民幣短期貶值速度甚急,或已觸及中央可接受的神經。

從數字上看,就更能反映人幣貶值實情:年初至今人民幣累跌百分之六點六,跌幅已遠超去年全年的百分之四點四;而單計下半年,即七月初至今更累跌百分之四點二,故單從下半年跌幅速度推算,明年整體貶值速度可能超出早前商務部預期的百分之三至五。

無疑,人民幣長線貶值是鐵一般的事實,從內外因素分析,人幣貶值已是大勢所趨且難以逆轉。內部方面,中國經濟進入L形低增長年代,低勞工成本年代終結,但轉型至高增值工業發展乏善足陳,步履艱辛,內需支持經濟增長的神話不易延續;人口紅利發揮得七七八八、樓市與股市半生不死、「蘿蔔章」交易事件引發債市信心危機等,皆不利人民幣前景。此外,資金在人民幣貶值洪流的帶領下,千方百計尋求出路,並形成「人幣愈貶,走資愈急」的惡性循環。

至於外部方面,今年政經「黑天鵝」頻現,單是美國殺出一個章法奇特的特朗普當選總統,已教中央頭痕。事關特朗普「美國優先」國策方向明顯,新興市場國家的外貿出口又以美國為重,若然美國收緊貿易大門,相關國家經濟難免受創,近年中國經濟增速本已放緩,如美國再架上貿易關卡,內地經濟前景恐雪上加霜。

從樂觀的另一邊看,人民幣若能不慍不火地有序貶值,相信中央亦樂見其成,因除有助中國外貿出口競爭力外,亦可推動中國經濟復甦速度。當然,這對於中國當局的智慧及應變能力是一大考驗,早前的「破七」或只是一場驚嚇預演,但觀乎來年金融市場的潛在風險,相信不會是最後的一次!