回顧與展望：黑天鵝勢玩轉歐洲

英國六月廿三日脫歐公投消息震撼全球，掀動所有資產類別，匯市首當其衝，英鎊自公投結果出爐前最高見逾1.5美元，倒插11%至最低1.3229美元，創三十一年新低；日圓則爆升4.9%，為九八年以來最勁，至99.02兌1美元，兌英鎊更破天荒飆15%。

道期波幅曾逾千點

股市方面，英國富時100指數及標指期貨當日分別曾瀉8.5%及5.1%，資金追入美債避險，十年期孳息暴跌22點子至1.52厘，為一一年八月以來最狂。商品市場不遑多讓，紐約期油單日曾冧6.8%，相反，金價抽升8.1%至每安士1,358.54美元，創一四年三月以來新高。

英倫銀行在脫歐後向市場提供流動性，並減息和加碼量寬，令市場情緒漸穩，但幾可預期，英國與歐盟漫長的脫歐談判，會繼續纏繞市場，對經濟和市場產生巨大不明朗。

美國總統大選結果同樣始料不及，形象負面和醜聞纏身的特朗普，靠大打保護主義的口號，擊敗民調一直領先的民主黨希拉妮。在點票揭盅的亞洲時段，道指期貨一度瀉867點，觸動停板機制，但之後在特朗普發表較預期溫和的勝利演說後，反彈最多305點，高低波幅達1,172點。

債王籲揸現金為上

憧憬聯儲局加息和華府增加財政開支，銀行、基建等股份受追捧，帶動美股在特朗普當選後愈升愈有，四大指數於十一月廿五日齊創收市新高，道指今年勢創一三年以來最勁全年升幅，挑戰2萬關指日可待。

惟「債券大王」格羅斯警告，特朗普當選後的升浪建基於錯誤的增長承諾，有關刺激作用只會短暫，認為未來增長要視乎生產力，但現時沒有加速迹象，建議投資者轉持現金。事實上，以特朗普對匯率和保護主義的立場，貿易戰不排除一觸即發，恐加深對全球經濟的憂慮。

至於意大利否決修憲公股後出現的「黑天鵝」效應不似預期，歐元最多僅跌1.48%，且當日已從廿個月低位收復失地，歐美股更全線上揚。

然而，修憲失敗導致意大利總理倫齊引咎辭職，形成當地政治真空，巴克萊認為，將加劇市場對當地銀行業的憂慮，亦增加遭評級機構下調信貸評級的風險。意國第三大銀行西雅那銀行上周尋求打救，勢被國有化，若事件處理失當波及其他銀行，甚至蔓延至其他歐元區國家。

新歐債危機恐升溫

作為歐元區第三大經濟體的意大利未能大刀闊斧改革，加上當地復甦力度不足，現時經濟規模較九七年還要小，負債比率卻高達133%，或埋下新一輪歐債危機的種籽。

歐洲民粹主義冒起，意大利反建制的五星運動有機會上台，該黨承諾會就繼續採用歐元舉行公投，至於明年舉行總統大選的歐元區核心成員法國，極右政黨國民陣線同樣主張重新採用舊有貨幣，屆時或引發整個歐元區以至全球市場恐慌。