美國聯儲局預期明年會加息三次，加上內地一宗金融違規事件，雙雙衝擊內地債券市場。債市有難，意味融資成本上升，企業信貸渠道收緊，發展下去可能將風險傳導致實體經濟，甚而牽連樓市，演變成市場流動性危機，在這樣大環境下，亦難免會加深人民幣貶值的預期。
聯儲局在十二月中一如預期作出加息決定，股市表現尚算平靜，但內地十年期及五年期國債隨即跌停板，驚駭場面令人嘩然，直至近日人行加大在公開市場釋放流動性，債市才止跌回升，五年期國債期貨昨更漲停。內地債市的極端波動顯然並不尋常，歸根究柢是這些年資金過度槓桿種下的惡果。
其實，要評估內地債市大幅波動背後隱藏的風險，就必須明白近幾年債市狂牛行情期間，大量投機活動是利用債市抵押套現，作為資金的主要來源之一。不過，自本月債市震動，債價大跌，債息上升，這些炒作的資金鏈面臨斷裂風險。
無可否認，內地金融市場長期缺乏有效監管，去年股市大時代崩盤收場；最近一宗內地券商員工利用「假公章」進行百億元債券交易，猶如向債市補上一腳，引發巨大波動。須知道，不少金融企業持有巨額債券投資，倘遇違約，其連鎖反應的後果可以是災難性的。到底內地債市會否有餘震，後遺症有多大，目前尚難有定論。
不可忽視的是，債市震動期間，資金持續流走，但在擔心金融機構受牽連下，股市顯然未有受惠，資金主調仍是設法「出逃」，變相令走資情況加劇，人民幣貶值壓力有增無減，成為財金當局面對最辣手的問題，特別是如今國家外匯儲備已跌至三萬億美元的重要心理關口，若繼續花費大量銀彈入市干預，只怕徒勞之餘更會惹來空軍攻擊金融體系。
最近，中央經濟工作會議強調要下決心處置一批風險點，要將防控金融風險置於更重要位置，嚴控系統性金融風險。也許所謂的「風險點」，除了股樓，還包括了債市。無疑，在嚴監管、去槓桿的大前提之下，適值年關流動性趨緊，債市的寒冬期相信有排捱。
事實上，投資者最關注的是，央行注入流動性維穩，決不能演變成為企業違約包底，故官方在加強調控的同時，最重要的是着手完善市場風險機制，優化違約解決流程，協助問題企業進行債務重組，讓系統能透過自身的機制疏導、化解風險，這樣方是久安之策！