理財Campus：強美元天下點投資最叻？

輝煌時期：四十年經歷3次大升

事實上，翻查過去40年數據，美元經歷過3次大型上升周期，粗略計算，包括八○至八五年、九六至○一年、以及一四年至今，期內美匯指數累積皆有雙位數字升幅，相反，其他外幣則慘跌，尤其是紐元在對上兩次美元升值周期內，分別下跌超過49%和36%。這同時令多項投資資產走勢迥異，例如美股美債受捧、黃金受壓、港股港樓則表現飄忽。

星展銀行（香港）財資市場部董事總經理王良享表示，在八十年代初，美國經歷高通脹，要採用較緊縮的貨幣政策應對，帶動美匯指數呈強。到九六至○一年期間，新興市場不穩，經歷亞洲金融風暴、俄羅斯金融危機等，令美元成為避險貨幣而受追捧。

歐日奇差 帶挈美匯

由一四年至今，美匯再呈強，「不是美國特別好，而是其他地方特別差」，日本、歐洲跟隨美國進行量寬，令歐元、日圓相對美元弱勢。市場對美國的加息預期，也是導致美元強勢的原因。

天王國際金融盧楚仁指，政權交替或影響美股和美元走勢。

資產在強美元下個別發展

美匯指數：倘加三次息料見105

美匯指數一四年迄今累升近27%，現處約101水平，倘上升周期延續，美匯指數將有機會升至甚麼水平？

王良享認為，美匯指數的平衡位處95至100水平，受惠市場預期美國明年會加三次息，美匯指數有機會被推上105。強美元對美國弊多於利，會削弱美國企業銷售和出口，另財赤和通脹會壓抑美元升勢：「特朗普的減稅方案，加上美國人口老化令經濟增速減慢，勢令美國財赤佔GDP上升。基建帶動通脹升溫，刺激原材料價格上升，支持商品貨幣匯率。」他預期，特朗普明年一月上任後連同「百日維新」（上任首100日），美匯指數大概到四、五月仍會較強，其後呈先高後低走勢。

政權交替 慎防轉勢

天王國際金融行政總裁盧楚仁指，現時美匯指數處偏高水平，反映市場對美國明年加息多於一次的預期，按過往兩次經驗，每當民主共和兩黨政權交替，美股和美元走勢會逆轉，要提防今次美元可能同樣會轉勢的風險：「特朗普會否『攪亂檔攤』，要待他上任後才看得更清楚。」

投資機遇：港股估值低可留意

對上兩次強美元周期，金價期內有雙位數跌幅，港股和美股表現則相對理想。

盧楚仁指，強美元不利金價，但金價已累跌不少，若後市碰上避險情緒升溫等狀況，金價走勢有機會抵銷強美元的負面因素。非美元貨幣中，以日圓作避險機會較大，料相對硬淨。強美元吸引資金返美，美股是另一項較好投資。

圓助避險 Euro跌極有限

王良享補充，若港息跟隨美息慢慢上升，香港股市在估值仍低企下，可以留意，A股更與美國加息關連不大。至於美股，特朗普或會把現任政府的一些金融業規管推倒重來，環球銀行股可因監管減少而節省合規方面支出。另通脹升溫可令原材料股受惠。

外幣方面，王良享指美元強，歐元、日圓最傷，但由於市場提防歐洲政局明年或現黑天鵝，日圓隨時被視為避險貨幣，圓匯將跌至118水平後回穩；歐元呈弱，但料不會穿1算。澳、紐、加元等商品貨幣可能重返今年高位。