投資動向：新能源股可翻兜?

中國經濟經歷多年高速增長，追逐GDP增幅，粗放型經濟持續多時，結果造成嚴重的資源錯配，盲目投資對環境造成的傷害，社會及市民健康的成本不菲。中國「十三五」規劃中，二○一六至二○年是推動源頭減污的關鍵五年，逐步以對環保破壞較小的潔淨能源所取替，提升天然氣、核能、光伏及風電等所佔能源消費市場的比例，是不可抗逆的大趨勢。

削電價影響已反映

傳統火電成本低，對比潔淨能源等後起之秀有先天優勢，新能源技術開發到市場普及，沒有政府大力支持，作出一定的經濟補貼，也難以達到全民普及。

因應削減補貼財務，以及部分富裕地區電價因供過於求下跌，九月發改委出台的《關於調整新能源標桿上網電價的通知（徵求意見稿）》中，擬把光伏上網電價跳崖式每度電下調至0.55至0.75元人民幣不等。儘管在行業效益提升之下，早為市場預期之內，但幅度之大還是震驚市場，引發相關板塊股份的震動。

預期連同風電的減價決定，年底前會有定案。不過，近日內媒引述消息，光伏上網電價減幅比九月的《通知》來得溫和，內地一至三類區域上網電價減幅介乎18至25%，比九月發改委文件提及的23至31%為低。按建議，第一至三類區域每度電價分別為0.6元、0.7元及0.8元人民幣，相當於政府最終以每度電補貼0.35至0.4元人民幣。

股市走在經濟之前，因應光伏及風電行業面對削減電價壓力，近季股市投資者抱持頗悲觀的態度，光伏及風電股自九月高位累積跌幅不少，表現遠遜同期大市。壞消息相信已充分反映，加上低殘估值，短期已具備低吸條件，假如最終電價減幅溫和，會是投資者額外的獎賞，刺激股價死貓彈。

近日內地多個城市被霧霾籠罩。

光大國際

北水炒作主要目標

華能集團旗下新能源投資平台華能新能源（00958），覆蓋風電及太陽能項目，一六年預期市盈率僅約8倍，僅及五年平均15.5倍的一半多，估值充分預視業績增長可能因應減電價而放緩的潛在風險。

「十三五」規劃中，中國爭取在二○二○年前，達到風電裝機供應2.5億千瓦。作為行業龍頭，發電機組容量持續高增長期，對其營收有一定保障。華新能今年首十個月的發電總量按年增加32.3%，至1,556萬兆瓦時，風電及太陽能發電量增長分別達32.9%及22.7%，是否燒鵝味道要看電價減幅，此刻卻無疑處於蔗渣價錢，與年初歷史估值低點7.3倍相差不遠。

光國盡享龍頭優勢

另一隻同時具備風電及光伏業務，價值被低估的龍源電力（00916），也可以加入考慮之列。集團今年首十一個月完成發量增幅接近四成，儘管電價下調，但控股股東國電集團的資產注入，加上其太陽能發電建築成本大幅回落，實際項目回報影響有限，估值偏低也是值得留意。

在光伏及風電股的弱勢下，受累的還有主打垃圾發電的光大國際（00257），九月至今股價累積下跌兩成三。

政府要在二○年之前，把直轄市及省會城市的垃圾無害化處理率達到百分百，作為行業龍頭的光國，也是基金不二之選，可吼位等機會低吸。

不得不提，近日深港通通車，雷聲大雨點小，內地投資者的態度流於審慎，南下資金未算活躍。然而，現時滬深兩市除科技股以外，環保及可再生能源股的估值，普遍較香港上市同類公司為高，當內地投資者逐漸熟悉跨境投資操作，相關股份有機會出現追落後，成為資金搜獵目標。

上述幾隻市值夠秤的行業龍頭外，部分在深港通通車後，因應恒生中小型股指數50億元門檻而入圍的股份，值得股民存記。如金風科技（02208）、京能潔能（00579）及華電福新（00816），三股預期市盈率都在單位數，再跌風險有限。至於從事光伏電站開發的協鑫新能源（00451），上半年純利按年大升1.3倍，具備人棄我取條件。

錢修