名家筆陣：AH價差為何難收窄?

深港通開通後，能否擺脫滬港通表現欠佳的陰影，帶動深港兩市之間交易，不久會有答案，但我擔心或給市場帶來另一次失望。

個人認為，人民幣資本帳未開放，因而對滬港通、深港通設防止資金過分外流的規限，是中港股市互聯互通機制由滬港通首先展開後，表現未符期望的關鍵。

其中對於投資滬港股市的資金在沽售有關投資後，須原路返回的規限，以及或因此可能帶來的匯兌風險，固然窒礙投資者採納該機制的意欲，是滬港通表現欠佳的最主要因素，機制原來設定的南北雙向各2,500億元及3,000億元人民幣的最高總體額度，更被歸究是令市場期望滬港通開通後能幫助改善A、H股市場素來存估值差異，結果希望落空的最主要原因。

互聯互通成長遠趨勢

兩地上市A、H股長期存重大估值差異，底因是兩地投資者組成部分使然，內地市場大部分以側重短線利潤、不計較估值高低等價值投資的散戶為主，故一直維持頗高估值；港股巿場有逾八成屬講求價值投資的專業或機構投資者，故估值一直遠比內地巿場估值為低。

滬港通開通，市場原認為，透過互聯互通讓兩地投資者融合，可把A股與H股間的差距收窄，惜事與願違，差距還有擴大的現象，市場分析是，南向、北向兩個總額度只佔雙方各自市場總市值不到2%，加上南向、北向每日最高額度105億元及130億元人民幣的限制，市場根本缺乏龐大投資資金，一下子把兩地巿場估值推向更接近。

深港通開通，內地一併把兩個機制最高額度都取消，只保留每日最高額度，做法能否讓情況改善，相信各方都關注，在其他規限獲逐一取消前，我對此還是有保留。

惟我認為，兩地股市關係只會愈來愈密切，兩地股市互聯互通也是必然長遠發展趨勢，滬港通是起步點，深港通是延續趨勢，兩地三個市場的互聯互通基本完成，只待開通後透過實戰經驗，讓相關機制再優化，吸引更多投資者。

人幣國際化助破規限

惟當中還有一個重要條件，便是人民幣正式國際化，可自由兌換，到時互聯互通機制上的諸般限制料可獲解除，資金真正自由交易，大中華市場一體化美夢便可更邁進一步，最終並有機會實現，無論深港通效果如何，這一步還是必須走出去，毫不應有甚麼懸念。

（從港股市場A股化說到內地股市之三十一）

免責聲明：本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場。

許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中