近期投資者最關注的議題，非人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）後，仍持續貶值一事莫屬！貨幣貶值，對投資者的影響要看其基礎貨幣（Base currency）。如中國投資者，投資在人民幣計價的A股，人民幣貶值未必太負面，這跟早前英鎊貶值，英股卻急升有點類似。
但當然，英國很多上市企業其海外銷售和盈利佔整體比例甚高，令英鎊貶值對其生意面有很大好處。相對而言，內地大型上市企業，外銷比例反而不如中小型民企，類似效應未必顯著。
不過，假若投資者的基礎貨幣並非正在貶值中之貨幣，像美國人投資A股或英國股市般，那麼其投資股市計價貨幣貶值，怎說都是負面。因為，他們都怕賺了在地貨幣股價，卻輸了兌換回自己基礎貨幣的匯水。
在日圓最長貶值期，曾經投資過沒有對沖貨幣風險的日本基金，以美元或港元為基礎貨幣的人，相信最明白我在說甚麼。這亦正正解釋了為何我對港股未來偏牛，因為從貨幣而言，美國投資者願買港股，因港元跟美元掛鈎，無貨幣風險可言。
至於歐洲、英國和中國的投資者，愈擔心自身貨幣貶值的，愈有動機買港股，因為一年後就算打和沽貨，自身基礎貨幣可能已貶了3至7%，換算回基礎貨幣便已穩賺！
然而，港股市場有點尷尬之處，就是我們有大量主要賺人民幣的上市公司，她們不少更是恒指成分股，所以在以港元計帳有可能貶值之下，其盈利面會被拖累。這亦是為甚麼我於周一文章叫大家留意此點。
至於這是否就是近來港股日上日落走勢的主因？我日前碰到的一位基金經理老手的說法，可能有一定代表性。兄台謂由於今年表現不錯，所以早於十月初平了大部分倉位，揸重現金。他覺得既已跑贏大市，犯不着冒美國總統選舉的不明朗因素風險，怪不得近日大市連成交都欠奉！
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）