名家筆陣：深港通力破宿命？
中港兩地股市互聯互通下，次部分的深港通，經國務院於八月中確認後，據說一切籌備就緒，下月底前可正式運作。之前滬港通開通後，市場反應與活躍程度未如理想，深港通開通又將會如何？
滬港通額度未用完
滬港通開通近兩年，最初給北向與南下資金定下的最高限額，即滬股通3,000億元人民幣與港股通2,500億元人民幣，至今前者額度只用了不夠一半，若不是今年初以來中央政府放寬內地保險資金透過港股通來港投資，加上八至九月份由於擔心人民幣匯率有再下調趨勢，致內地資金借投資港股避險，用去更多額度，則循港股通機制南向投資的興趣並不太多。
這次國務院開綠燈放行深港通開通，不但深港通資金雙向流動不再設上限，就是滬港通資金流向上限也趁機宣布一併取消，一方面除反映當局最初對於滬港通開通，惹來資金大量外流，致影響人民幣匯率穩定的疑慮已不復存在，另方面間接反映滬港通機制仍未獲廣泛採用，致運作兩年便連機制之下容許額度沒有用完。
滬港通開通後，透過滬股通北上買賣遠低預期，客觀因素是內地股市波動性大，估值較高，港股市場個人投資者對內地股市操作不熟悉且欠信心，故參與程度極低，透過滬股通北上者明顯以機構投資者為主。
惟大型機構投資者有不同渠道包括大量QFII額度可直接投資內地，透過滬股通買賣A股唯一理由是，可獲機制下容許的投資增值稅務優惠，否則毋須循這途徑進入內地股市，尤其是每天買賣105億元上限成為死結，故滬股通開通兩年，總額度只用到約一半，反應一般。
新興板塊角色關鍵
透過港股通南下買賣，從表面數目看，相對北上買賣無疑較活躍。這次取消總額度上限後，目前投資於港股市場的總額，據悉已達2,800億元，但若不是今年下半年大量保險資金獲放寬透過港股通南下，以及大量由於擔心人民幣貶值引發的避險資金雙雙進入港股市場，南下港股通反應相對內地投資者一向對港股市場的熱衷程度，以及滬港通開通前的一般市場的期望，仍有很大落差。
我曾說過，除是由於內地人早便不缺更方便的投資港股市場渠道外，滬港通機制下南下資金，在賣股套現後須原路返內地的規定，恐怕未符一般希望把部分資金分散在境外的內地投資者的意願，加上一買一賣，資金往返之間還有匯率耗損與風險，港股通未如預期活躍，不難理解。
深港通行將開通，滬港通經驗堪作借鑑。滬深兩市上市企業組合各具特色，深港通無論是深股通或港股通，可供投資股票類別，無疑較滬港通多了些散戶較喜歡追逐的新興或中小型企業板塊，但是否這樣便可吸引更多投資者參與，扭轉滬港通所面對的欠佳表現？我看法仍不樂觀。
（從港股市場A股化說到內地股市之二十九）
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許照中
六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。
作者：許照中