名家筆陣：英陷衰退 言之尚早

所有重大爭議都懸而未決，直至英國政府宣布啟動《里斯本條約》第50條，執行脫離歐盟程序。英國政府已公布，將於明年三月底前，啟動脫歐程序。條約列明有關脫歐程序，想要離開的成員國，須和歐洲議會達成協議；或者在兩年的知會期內完成，又或者需要更長時間（若EC一致同意延長時間）完成。故英國無論何時開始脫歐行動，我認為過程將會漫長而艱巨。

擴QE推動貨幣信貸

今次事件，令我想起以前中國和英國，就香港一九九七年回歸後的前途問題展開談判，談判期由一九八一年一直持續至一九八四年。當時，中英外交官每6至8個星期進行會面，金融市場人士緊張等待隨後發布的新聞消息。當時香港的金融市場反覆波動，港元出現貨幣危機。

由於市況預料波動，英倫銀行於八月四日將利率由0.5%下調至0.25%，並推出新的定期融資計劃（Term Funding Scheme），旨在帶動商業銀行貸款以較低利率借貸，又推出購買600億英鎊的政府債券和100億英鎊公司債券的計劃。

若貸款人和借款人在0.5%的利率舉棋不定，就算利率降至0.25%，也不會讓他們突然改變態度，故英倫銀行減息屬象徵意義，但擴大QE規模後能大幅推動貨幣和信貸增長。

通脹率料溫和上升

有數據顯示，銀行貸款開始復甦和M4貨幣供應加快增長，可能需要在某些階段收回這些措施。依我之見，英國脫歐預料通脹率會溫和上升，由二○一五年的0%，今年升至0.7%，但於明年則高達2.5%。

財政政策方面，英國財政大臣已清楚表明，在三月發表預算案時所作的財政預測（目標為二○二○年達致平衡預算），未能反映現況。收入必然低於目標，政府可能要增加支出，以支持個別類別經濟活動。

無論如何，原先預期在二○二○年實現預算盈餘的目標現將被擱置，因目前經濟狀況正適應英國脫歐後環境，但投資者不應預期較寬鬆的財政立場，可有力地支持市場做好。除非英國貨幣和信貸加快增長，配合增加額外財政支出，否則一般不會增加整體支出的上升步伐。

消費可觀 財策寬鬆

由於英國脫歐帶來這些變動，我預期英國今年經濟增長為1.7%（先前預測為2.2%），明年增長約1%。由於經濟將會於明年放緩，故市場估計可能會出現技術性衰退（即實際GDP連續兩個季度下跌）。然而，消費者支出目前增長仍可觀，財政措施也會維持寬鬆，故市場不應誇大英國經濟陷入衰退的風險。

祈連活

祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從1998年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這緣於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。