我要做財演：零售股起底年報睇比率

過去數集《我要做財演》跟同學們分享了怎樣贏取金融界入場門票，但更大的挑戰將接踵而來，所以要有真材實料，才可以坐穩崗位，甚至升職、跳槽。所以，今集就由大華繼顯（香港）研究部策略師李惠嫻（Hannah）跟大學生們分析較易掌握的零售股，於是逛街時也能鍛煉投資靈感。

大華繼顯李惠嫻（右）說，要掌握零售企業，必先鑽研其業績報告。左為學生John，中為Candy。（胡家豪攝）

要將零售股起底，就要鑽研其業績報告。Hannah稱，不但要把公司過去的業績比較，更要跟同業鬥！「過去零售市道轉差，同行都會遇到經營困難，但若某公司嘅業績比同業標青，或許它便有投資價值。」

翻開年報，其綜合財務報表就會將企業之財政狀況巨細無遺地呈現。Hannah先提醒，記住睇備註！然後她逐一解釋必學的專有名詞。

大華繼顯李惠嫻指，零售股最壞的時候已過，投資者可部署入市低吸。

毛利率非利潤能力

毛利率是毛利佔營業成本比率，毛利等同營業額扣除銷售成本。她續說，「佢可衡量公司嘅成本控制同定價，計算產品本身嘅利潤能力，但唔代表公司嘅利潤能力，因未計租金同工資等開支。」以莎莎國際（00178）及卓悅控股（00653）為例，比較其中期業績，她率先提醒，「兩間公司半年結嘅月份唔同，前者為九月，後者為六月。」然後選用莎莎截至二○一五年九月與卓悅截至二○一六年六月的業績作比較，她稱，莎莎與卓悅的毛利率均逾四成，所以產品利潤能力未見大差別。

同店銷售增長準確知銷情

同店銷售增長反映店舖自身增長速度，「一間公司整體銷售增長迅速，可能因為佢開分店，所以以同店銷售增長作比對，就會較準確。例如，有間公司開十間舖頭；另一間公司開得兩間，兩間有同等銷量，咁用同店銷售增長比對，其差別就高下立見。」

經營溢利率窺營運能力

「經營溢利率係計算公司的營運能力，以卓悅為例，其經營溢利率是毛利率扣除其他開支、分銷成本、行政開支及其他經營成本。」卓悅經營溢利由盈轉虧，今年上半年錄虧蝕達2,200多萬元，但去年同期則有3,600多萬元溢利。

毛利減少是其經營溢利由盈轉虧的原因之一，她說，「零售市道差，導致銷售跌，人均消費亦跌，紛紛以減價迎戰；另消費者以前會鍾意歐美獨家品牌，依家較鍾意南韓，而銷售南韓貨之毛利比歐美貨低，亦令毛利率下降。」她又指，「點解卓悅的行政開支咁高，達四億幾，竟然同毛利差唔多！其成本控制仍有待改善。」

至於莎莎，去年十月至今年三月半年，其經營溢利率為6.7%，較今年全年的5.88%為高，但較去年全年的11.03%為低。但她說，「莎莎嘅成本控制做得唔錯，今年及去年全年嘅廣告及推廣開支都少過2%；租金開支（計埋樓宇管理費、地租及差餉）佔收入比例，都少過15%。」

存貨周轉率計算流動性

有別於其他股份，零售及地產股同樣會考慮貨品流動性，存貨佔資金比率，當中存貨周轉率或日數是常用的指標，「一般零售衣服股分四季，不過好似Zara，就分咗十二季。如果公司可以做到貨如輪轉，咁佢嘅財務狀況會相對健康。」

她記得北京奧運之後，有啲內地運動用品商嘅存貨周轉日數超過百幾、二百日添。」她更說，「好特別，零售股賣嘅任何嘢都會過時，衫或玩具都會爛或唔Hit等，所以我哋要留意埋滯銷存貨及損耗存貨撥備開支嘅變化。」

市道差抗逆有妙計

零售股最壞的時候已過！Hannah稱，雖然未係買入零售股嘅時機，但可以開始搵定優質股。她看好百麗國際（01880），「不妨喺上落市短炒波幅！」指它有多個品牌，令各品牌之貨品可分別定在低、中、高價，且有代理銷量不俗的Nike、Adidas的運動用品。她又讚其銷售網絡較同業覆蓋率廣，有網店及多元化的實體分店。

「從零售公司門店人流，都可以粗略知道公司生意額，而有些門店旺丁唔旺財，所以人均消費多少，你都係毫無頭緒。」