投資動向：早着先機 撈石油股

金融海嘯之後，西方發達國家的石油消耗量減少，新興市場需求增長也未達經濟崩圍之前的樂觀預期，全球產油國產能持續供應過剩，油價進入漫長調整周期。

同時，二○一四年美國頁岩技術日趨成熟，頁岩油漸見成本效益並進入商業生產，美國從石油進口國變身為石油淨輸出國，過去兩年加速了油價之跌勢，由當年高峰每桶107.6美元，輾轉跌至今年二月低位26美元水平。

從投資市場的心理角度，近日油價回升，油組成員國多年來終於首次坐低達成限產協定，日產量減至3,250萬至3,300萬桶，儘管產油組識一哥沙特與敵對的伊朗態度曖昧，惟兩害取其輕的考慮下，牽頭的沙特好可能先吃點眼前虧也在所不惜，甚至可能獨自「硬食」每日70萬至100萬桶的減產量，以協調不賣帳的產油國維持合理情況下的最高產量。

至於國家財政有困難的委內瑞拉，亦希望下月底在維也納舉行的油組峰會能夠順利進行，以保持當地出口創匯能力。

利好因素撐油價

由單純的供求情況分析，短期全球石油供應可能見頂進入整固期，在低油價期間，中國可能是最大受惠者，並趁低價在國際市場力吸。官方數字顯示，中國首八個月原油進口數量按年激增13.5%至約2.5億噸，九月單月更達808萬桶，創今年新高。

市場揣測與中國今年積極建立石油儲備有關，單在上半年，估計中國戰略石油儲備已躍升至3.69億桶的紀錄新高，按年升近六成，吸油速度之快，也抵銷部分環球供過於求的問題，支持今年油價谷底回升。

展望短期內，在十一月底委內瑞拉的配額商討會議、聯儲局很大機會在大選後才落實議息及大選民調也漸見塵埃落定等因素下，均有助於進一步刺激油價向上。

揀靚股從業務着手

於三隻重磅石油股之中，上游開發業務比重最高的中國海洋石油（00883），預料最能受惠油價回升，上半年集團收入下跌25.4%，受油價低迷拖累，勘探及生產分部虧損達82.1億元人民幣，拖累整體錄得77.3億元人民幣的虧損。

在預計第三及第四季油價反彈下，中海油業績將收復部分失地，至二○一七年恢復盈利能力。其股價經歷五至八月的整固期，近日在10.1至10.68元之間旗形整固，短期有力再破頂。

中石油業績料改善

中國石油股份（00857）同樣面對勘探上游業務盈轉虧的問題，上半年純利大倒退97.9%，僅錄得盈利5.31億元人民幣，來自勘探及生產的分部貢獻，由去年同期盈利329.1億元人民幣變為今年上半年虧蝕24.1億元人民幣。至於即將公布第三季業績，估計上游收益改善。近兩周股價在5.28元附近已具支持，短期應有力再上。

以煉化收入為主的中國石油化工（00386），上半年營業額及純利分別倒退16.2%及21.6%，至8,567.9億元人民幣及199.1億元人民幣，煉油毛利率的改善抵銷上游業務虧損的擴大。發改委最近已上調內地汽柴油售價，升幅超出市場預期範圍，加上內地經濟漸見復甦及汽車持續高銷售表現，中石化有機會衝破6元的短期阻力，改寫今年新高。

隨着油價觸底回升，傳統有利推動石油行業增加資本開支。儘管市場對內地三大石油企業即時扭轉勒緊褲頭的上游開支態度抱審慎態度，但預料油服股的寒冬已過去，隨之而來是更多的接單機會。無疑較穩陣的選擇是中海油田服務（02883），可作為短期油價轉強氣氛下的首選。

中石化煉化可冷敲

野村上周亦出報告唱好另一隻安東油田服務（03337），認為在油價獲重估下，油服市場資本開支將步入復甦周期，並估計油價一旦企穩50美元一桶水平，會觸發更多上游客戶提高開採資本開支，目標價睇1.3元。

至於基本因素不俗、卻受首三季新接單數字減少拖累的中石化煉化工程（02386），估計最壞時間已過，是另一押注資本開支回升的冷選。

錢修