投資動向：熱錢匯聚板塊尋寶

利率正常化已被擱於一旁，零息甚至負息的日子，將會比大部分投資者預計的長。歐洲多達十三個國家，五年期以下國債跌入負息區。據統計，全球負收益率國債規模達13萬億美元，意味着投資債券純為債格升值，利息回報欠奉，投資人倒過來向債仔先付利息。

更甚是歐、日可能進一步拓大負利率，甚至增加資產購置規模，從前想也想不到的，今日已成常態。尤其英國脫歐後，環球資金向着利息走，回報相對高的新興市場股市及債市，成為追落後對象。

內地通縮壓力較通脹大，料人行仍會維持高流動性的政策。（資料圖片）

部分受惠資金流入股份

資金回流新興市場

國際金融協會（IIF）上月底調查顯示，七月流入新興市場投資組合資金達250億美元，按月激增86%，其中流入股市與債市的，分別佔146億及102億美元。美銀美林資金流報告亦顯示，截至八月中新興市場股市連續七星期錄得淨流入，累積金額150億美元，是一四年九月之後最強一浪的熱錢流入。

這一浪資金市對中港市場之裨益，可從六月港股的升浪至今仍穩站今年高位可見一斑。客觀條件上，中國經濟增長漸進入L形態，近期全國電力消費以至出口數據都有觸底並輕微復甦的態勢，且「供給側改革」未竟全功下，內地通縮壓力較通脹大，預期人行會維持高流動性的政策一段日子，在外圍及內在因素上，也為股市上升投入更大燃料。

選股大前提：有升有息

在環球追逐固定收益的浪潮中，內地債市牛氣持續一段日子，熱錢人棄我取，有迹象分流到股息回報率高的內銀股追落後，基於券商本身對內銀股業績期望不大，令到近日業績期因為績差而引發震盪的風險減低。

事實上，打頭陣派中期業績的建行（00939）、交行（03328）及農行（01288），亦符合或輕微高於分析員估計，而內銀股股息回報率，對收息一族仍有一定吸引力。「工農中建」四大行之中，農行歷史周息率6.2厘，中行（03988）6.1厘，建行及工行（01398）亦有5.6厘。

說到高息，不能不提業務模式單純，擁有一批投資物業，只做收租派回的房地產信託基金（REITs）。從英國脫歐後低位計，恒生房地產基金指數累積升幅約18%，稍勝同期恒指的16.5%升幅，以為收租保守，實則比不少股份行得更快。

超低息環境不但有利資產價格，甚至令投資物業租值維持高企，再者，低廉融資成本亦有利REITs再融資，減低利息開支提升回報，領展（00823）往績息率3.6厘，市場預期今年增至3.9厘。

領展溢價貴得有理

值得一提，領展在同業中市值最大，達1,268億元，遠高於冠君產託（02778）的289億元及置富產託（00778）的192億元。在基金投資先選龍頭的喜好下，領展溢價會相對較高，反觀冠君及置富往績派息回報分別有4厘及4.6厘，對普羅投資者而言，不啻是資產質素差別不大（投資物業主要集中在香港），又可得到較高分派之選擇。

此外，內房也是「水浸」受惠行業之一。以往內地發展商融資成本動輒十多二十厘，在熱錢湧入內地債市之後，目前一線地產商發債孳息普遍回到中單位數，連帶二、三線發展商發債融資也較以往便宜一截。地產發展投資及回報年期較長，屬於資本密集行業，低借貸成本對一些高槓桿的發展商有利，如恒大地產（03333）、世茂房地產（00813）、越秀地產（00123）及富力（02777）等。

深港通概念等翻炒

除此之外，熱錢匯聚加上年底前深港通將通車，中港兩地股市增添一條跨境投資通道，兩地股市交易勢必更為頻繁，券商股被看高一線。早前深港通消息落實，券商股反而有見光死情況，紛紛從高位調整。一來早前升幅不少，且由宣布到通車也要三、四個月時間。

完成調整後，海通證券（06837）、中信證券（06030）、廣發証券（01776）及HTSC（華泰證券）（06886）幾隻內地券商股，以至營收與港股交易直接掛鈎的港交所（00388），都有再度炒上機會。

錢修