中國GDP一連兩季企穩百分之六點七，正當市場期待中國經濟觸底，並進入「L」形橫向發展之際，昨日先後公布的兩組製造業PMI，官方與財新數據呈現背馳，對製造業活動盛衰的描述南轅北轍，投資者用腳投票，A股續收一個月新低，在在反映內地經濟潛在隱憂的現實。
綜觀國家統計局七月官方製造業PMI，較上月跌零點一，至四十九點九，是今年二月以來首度再穿五十盛衰線水平，表現遜於預期。然而，財新編製的七月製造業PMI卻出乎意外反彈至五十點六，是十六個月來重上五十擴張區間。雖然從過去數據分析兩組PMI相關系數不高，但今次反差卻也令人意外。
其實，金融市場對內地經濟數據，普遍抱持半信半疑態度，可是像七月官方與私人編製的製造業PMI，指向天南地北，也難免教人無所適從。從數據取樣來源，財新側重東部沿海城市，受訪對象主要集中於小規模及出口企業；反之官方數據勝在覆蓋面較廣，統計屬全國性，故受訪企業涉獵更多西部及內陸城市，亦包括重工業和中大型國企。從兩組數據權重看，財新以輕工業所佔比例較高，若籠統的解讀，可看成東部的中小企業景氣，稍勝過全國水平；整體輕工業形勢，亦優於重工業。
在國家「去產能、去庫存」的產業結構調整下，大型國企及重工業所受的調整壓力較大，但一盛一衰的數據結果，也揭示內地經濟橫行態勢尚未穩固，而製造業動力在區域、行業規模以及類別都持續出現不均，在可見的將來相信亦難以扭轉。另方面，六月份英國公投意外脫歐，中國重要貿易夥伴歐盟，可能面臨四分五裂的風險，區內消費及投資必然雪上加霜；美國已延緩加息意欲，依賴出口製造業的中國，經濟再次掉頭向下的危機未除，貨幣及財政政策上依然需要政府積極措施支撐。
雖然不能一竹篙打一船人，以單一數據窺探中國整個經濟面貌，但聰明腦袋雲集的股市，向來被視為領先於經濟的寒暑表，PMI數據後A股悲觀反應，無疑是對當前經濟率先投下不信任票。環顧歐日經濟不興，中國外貿復甦之路難行，人為催谷起的房地產市場也漸現強弩之末，近月銷售開始轉弱，而民間固定投資亦現下降，國策推動的供給側改革也是洗濕個頭，效果不彰，可見下半年中國經濟下行壓力不輕，作為投資者又怎能安心！