名家筆陣：新興市場債有運行

股市不行，那還有甚麼好買？上月跟大家講過黃金是今年一大焦點。此外，還有呢？近年息口低企，一眾港人都找有息收而回報穩定的資產，故新興市場債大行其道。

指數升幅近年稱冠

經過近年炒美國加息引起的震盪後，今年新興市場債走勢十分強勁。圖一見到，彭博新興市場綜合債券指數經過近年橫行期後，今年已經突破向上，升幅更是近年之冠。在年初新興市場危機及英國脫歐公投下仍有如此表現，實在驚訝。

新興市場債何解有如此亮麗表現？很多人話今年新興市場都很吸錢，筆者就覺得一半半。這論點在英國脫歐後或說得過去，但圖一及圖二見到，以股市計，今年新興與發達國家股市表現均不俗，並與新興市場債同步向上。

其實，回望過去幾年，相比新興市場股市，新興市場債似乎與發達國家股市的走勢更脗合。圖一見到，在一四年底至今年初新興市場股市大跌間，新興市場債走勢十分平穩。如果大家在低位撈貨買債後，年底收水已有錢賺。

環球低息有利債價

同樣地，圖二見到發達國家股市於去年表現雖然未算太好，但比起新興股市直線下滑有天壤之別，驟眼看發達國家股市與新興市場債走勢相似。另外，由一二年起，兩者都是一同向上，跟新興股市橫行有別。

新興市場債表現如此優異，或許因為債始終含有避險特質。另外，息口是影響債價的一大重要因素，環球息口低企，始終有利債價向上，而且聯儲局主席耶倫的鴿大媽性格都撐起了債價，這解釋了為何新興市場債未有與新興股市同邊。

盡顯獨有避險功能

不過，筆者講過，年內環球股市應該無運行。然而，圖一與圖二見到一一年歐債危機間，就算發達與新興市場股市下挫，新興市場債仍然有得升，略略見到債市獨有的避險功能。

若年內英國脫歐真的引發歐洲市場混亂的話，股市疲弱下，新興市場債或可再展現其吸資能力，年內有力再升。

劉振業　

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。