名家筆陣：人幣貶值潮成黑天鵝

人行日前下調人民幣兌換美元中間價122點至6.6594，逼近6.66關，創一○年十二月以來最低。當天在岸人民幣現貨價（CNY）收跌59點子至6.6695，日內曾低見6.6710，刷新逾5年半低位。人民幣離岸價（CNH）則在6.68附近徘徊。

國際認受性取決經濟

分析指，當前人民幣匯率處偏弱態勢，匯率短期還會朝貶值方向走。6.7是之前離岸人民幣的低點，一旦突破6.72，很快能破6.8。若人民幣匯率貶值到這價位，就是早前市傳這次人民幣貶值央行所認可的價位。

外媒據中國外匯交易中心公布的中間價測算，CFETS人民幣匯率指數日前跌0.24%至94.48，同時特別提款權（SDR）、國際清算銀行（BIS）籃子指數微跌。其中，CFETS和BIS指數都創新低，即以雙錨定位來說，人民幣匯率都顯示在下跌。

人民幣將從一六年十月一日起，成為SDR貨幣籃子中的第三大貨幣。分析指，人民幣加入SDR後貶值概率可能更大，或出現第二次大幅貶值。

人民幣加入SDR後，是否獲國際認可還有一定過程，一要看中國經濟，二是要看人民幣匯率。若人民幣升值，會加快國際社會對其認可速度；若人民幣貶值，國際社會是不會接受將貶值的貨幣。如中國經濟增長下半年再減弱，將加劇國際社會對人民幣貶值憂慮。

借英公投貶值先減壓

人行借助英國脫歐結果，讓人民幣貶值，這既可減弱市場對持續貶值的預期，也能釋放貶值壓力。

人行最擔心的問題不在於人民幣貶值，而是在於是否形成貶值潮，並由此引發走資。就前幾個月情況看，儘管人民幣匯率開始企穩，人行採取不少限制走資政策，但趨勢沒有完全扭轉，只是方式不同，如以信用卡在海外購保險等，都成了走資方式。

現在的問題是，若果人民幣繼續貶值，或再次形成貶值潮，無論是人民幣，還是以人民幣計價的資產都會貶值。

中國居民絕大多數財富以人民幣計價的住房持有，故人民幣計價的住房也會貶值，並可能影響樓市，以及今年以來房價瘋狂城市的住房資產。若預期形成，可能對樓市造成衝擊。

中國樓市企業恐受累

中國企業所受影響同樣大，無論是進口企業，還是出口企業。對於進口企業，人民幣貶值將增加產品進口成本；對於出口企業，可能有利出口，不同的結算貨幣，匯率風險是不一樣。外貿企業可通過遠期結售匯、外匯掉期，到外匯期權等工具，來降低匯率波動帶來的風險，惟這些企業產品出口的不確定性同樣增加，對於外債過高及以往在做多人民幣的企業來說，所面臨風險更大。

易憲容　

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容