名家筆陣：政局發酵 歐股匯震

惟有趣的是，以上周四（即公投開始點票前）收市價起計，執筆之時，英國股市僅跌不足百分之一，但德國和法國股市雙雙下跌百分之六，意大利股市更跌逾一成（圖一），反映市場的真正憂慮，似乎是英國今回將成為歐盟成員國退出的「試點」，更可能是《里斯本條約》第50條之初體驗。

算式計出脫歐機會

根據《里斯本條約》，退歐申請必須自願，歐盟成員國不能威逼利誘其他會員國退歐。是甚麼因素驅使歐盟成員國自動要求起身呢？有台灣學者將成員國的脫歐機會歸納為以下一條算式：

P（%）= [（C+B）x（D+I）]（註一）

當中P代表歐盟成員國的脫歐機會率，百分比愈高，代表脫歐機會愈大，反之亦然。基於多數歐盟成員國內均屬多黨制形態，因此脫歐機會率為零或百分之百的情況難以出現。

權衡利益機會成本

C代表成員國加入歐盟而需付出的成本，B代表歐盟會員國從歐盟獲得的國家利益；D代表國內政治穩定度，I代表國際政治穩定度。D與I的總和及C與B的總和最大均為10。

成員國當初加入歐盟的原因，無非希望通過歐盟強大的政經整合能力，藉以擴大本身國家利益。一旦成員國發現維持會籍無法帶來預期的國家利益，就會開始醞釀脫歐；如希望有脫歐動機的會員國繼續留低，歐盟就必須進一步提供令這成員國滿意的國家利益，例如英國首相卡梅倫在公投前自歐盟取得的政策自主承諾。不過，這先例一開，日後自會更多有離心的成員國照辦煮碗，「勒索」歐盟。

即使成員國取得預期的利益，但它亦必須付出一定的機會成本，包括受歐盟共同政策所制約、政策自主權和獨立性難以維持等。若然有關政策牽涉國民重大福祉，例如接收移民和難民問題，必然觸發重大挑戰。

成員金融政策受壓

另一方面，若然異常的國內政治與國際形勢，令成員國自覺難以負擔歐盟給予的義務，也可能引發脫歐威脅；前者包括國內右派勢力和民粹主義抬頭，後者多為國際局勢緊張並可能爆發戰爭，成員國需配合維和任務與維護國際安全秩序等。以今次英國脫歐為例，國內政治因素（即算式中的D）顯然產生重要作用。

從過去幾年的地方選舉結果看，未來歐盟其他成員國所面對的國內政治壓力絕對不比英國低，當中個別歐元區成員更可能同時面對C的壓力（即為使用歐元而放棄本身的貨幣及財政政策），難怪連聯儲局前主席伯南克也認為，因英國脫歐而引發的金融市場不穩是源於政治，而不是經濟；市場更已開始Price In其他歐盟成員可能要求更大自主權的風險。看來，歐元以及歐股的前景絕對不比英鎊和英股樂觀。

註一：鄭欽模，2013年6月，《里斯本條約架構下歐盟入會與退會之研究》，淡江國際與區域研究，頁41-67

何文俊　

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。

作者：何文俊