恒指已回升至近20,800點水平，較英國脫歐公投日的收市價回升逾500點。今日就談談買入勒式期權策略（Long Strangle）在這種市況的用法。
首先要知道，以最高價減最低價的距離再除以最低價，英國脫歐公投日的恒指高低波幅達7%，這種極高單日波幅在過去非常少見，過去二十年和十年來，一共只出現15次介乎6至8%之間的單日大波幅。而其後恒指於5個和10個交易日內，最少都會產生5%波幅，可惜當中一只有10次上升，5次下跌，比例上雖然上升得比較多，但並非佔絕大多數。
要用Long Strangle作保守投機，可等到引伸波幅下降，期權金成本回復正常，且恒指水平與極大波幅當日收市價差不多才出手。這個條件在上周一及周二都出現了。如果將剛才所講的5%波幅換算為點數，可得出約1,000點恒指點數。
照常理，價外Long最大爆發力是當恒指抵達行使價之時，可是由於我們對恒指波幅的出現時間難以掌握，故要將手上數據轉化為Long Strangle策略，最好將價外幅度設於波幅的四分三，即是大約750點的價外距離。而由於場內恒指期權每格行使價的距離是200點，因此我們取最接近的數字，得出Long Call 20,800點和Long Put 20,000點，作為應戰的Long Strangle行使價。
當然，由於這個倉位並非擺至結算，因此開倉時有需要平衡Delta，以張數控制Net Delta接近零即可。
中國銀河國際證券（香港）環球市場部聯席董事 歐陽一心（作者為註冊持牌人士）