名家筆陣：監管持平 股市健康

官方有份谷大A牛

事實是否果真如此，筆者在上文已說過，不敢遽下斷語，但從論壇講者的談話中，明顯見多數人認為，自一四年夏天至去年上半年結束前的所謂牛市，實際是由於規管單位有意無意所催化，至股市出事，股民受損，又力圖阻止跌市，規管單位救市縱然並非純因「他們總認為牛市好，熊市不好」使然，但在干預方式上，除在跌市下入市撐股價外，顯然可能有份炮製這次牛市，是其中一個始作俑者。

在論壇上，包括李劍閣及財政部前科研所所長賈康指，那次牛市有極高成分來自官方推動。

干預程度逾越本分

李劍閣說：「當時有些官網說4,000點只是牛市開始，國家牛市，改革牛市，各樣牛市，解釋牛市合理性，包括當時還有些權威人士在中央黨校作報告，說當前牛市有基礎，因是頭改革牛。」

賈康形容那場牛市，是國家公權作用推動下的一個人造牛市，他說：「國家牛市背景實際是我們公權作用推動的一個人造牛市，在關鍵時候，他們給出權威人士訊息，引導大家覺得還要往前牛一段長時間，事實上，種種證據表明我們官方通過媒體是怎樣推這個。」

規管單位對於市場的干預程度，若參照上述兩位人士所說，顯然嚴重逾越作為規管者應該恪守的本分，情況也引發另一個討論，便是監管者角色究竟是甚麼。

內地市場在規管這個重要環節上，卻仍停留在我之前所指「以長官意志」為依歸的階段，因而招來論壇某些講者批評，「它認為牛市好，熊市不好，故出手救市」。

扮演角色摸索不清

規管單位作為監管者，連自己應扮演甚麼角色可能仍摸索不清，才有既是牛市推波助瀾者，又是救市先鋒隊長，把自己完全融入市場參與者的角度中，忽略作為規管者應有的保持持平，不直接干預市場的態度。

誠如論壇一位講者所言，股市就是一個直接融資場所，它的好與不好，最關鍵因素是制度是否公正，是否能以最大限度打擊內部交易，然後發揮資源配置作用，它最終展現是牛市還是熊市，若符合規律的話，便無所謂。若規管單位嘗試調整思維，做好監管者角色，則去年春夏間的肆意及不合理干預的錯誤，當可避免。

（從港股市場A股化說到內地股市之十八）

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許照中　

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中