截至上周五，國企指數估值再次接近本世紀以來最低水平。國指目前的市帳率（PB）僅0.81倍左右，從市盈率（PE）來看，市場計算為6.5倍左右。回溯歷史數據，上一次這種估值水平出現在○一年到○二年。
國指估值何以跌至本世紀最低水平？這一方面與港股整體的低迷存在一定的關係。目前恒指跌破20,000點，較去年高點28,588點跌近9,000點，跌幅超過30%，較○七年的歷史高點31,958點下跌近38%。
另一方面，國指估值跌至本世紀最低水平，更與目前國際投資者對轉型期間中國經濟的疑慮有關。面對中國經濟發展速度的放緩，國際投資者感受到了中國轉型帶來的壓力。正是基於這種壓力，導致國指估值的偏低。
應該說，國際投資者感受到中國經濟轉型帶來的壓力是正常的。但這種壓力明顯被高估了。因為即使是經濟大崩潰的日本，日經指數的PB在本世紀以來最低僅為0.9至1倍，約在○八年。可見目前國指已遠低於日經指數在本世紀以來取得的最低估值水平，這顯然是不正常的。
實際上，目前國指的股息率達到4.4%左右，更何況國企改革是下一步中國經濟改革的一個重點，這些都為國企效益的提升創造了條件。
正是基於國指估值跌至本世紀最低水平，這就給予市場乃至兩地的管理層啟示。一是投資國指以及國企股的機會已經來臨，因為即使在估值較為平均的○三年到○五年、○九年到一一年之間，國指的PB一般在1.8倍左右，PE則在10至15倍之間，平均水平為當前估值水平的大約2至3倍。實際上，進入五月後，滬港通「南熱北冷」，港股通表現為淨流入，不排除先知先覺的投資者提前介入。
其次是進一步加快中港市場互通互聯。除加快推進深港通的進程外，還需要加大引入內地機構投資者力度，包括引進內地社保基金、養老金進入香港市場。
畢竟從安全及價值投資的角度，投資嚴重低估的國企H股，遠比投資同一家國企A股安全，也更具投資價值。此舉不僅是支持香港市場發展，也有利提振國際投資者對國企發展以及對中資股的信心。
獨立財經評論員 皮海洲