內地「五一」假期前後，中港股市又出現波動，原因是內地經濟數據不好。據最新公布的財新中國製造業採購經理指數 （PMI）顯示，四月份錄得49.4，低於三月0.3個百分點，繼續處於50的好淡分界線之下，顯示製造業運行進一步放緩。而PMI指數的走勢就同官方製造業PMI基本上一致，四月中國官方製造業PMI為50.1，比三月微落0.1個百分點，但就仍處於擴張的區間。
在四月份，市況疲弱，導致部分廠商壓縮人手，其他廠商則在人員自願離職後不再填補空缺。因此，整體用工數量繼續下降，略高於二月份創下的全球金融危機以來最高紀錄。
國際方面，自從去年底聯儲局象徵式加息，結束了零利率政策之後，投資者普遍認為美國的加息周期已展開，不確定之處，只在於加息步伐的快慢。不過，之後聯儲局連續三次會議都按兵不動，即使利率正常化原地踏步，市場的共識仍然認為利率上升的趨勢不變，只是下次加息的日期不斷被押後。但是由於美國經濟表現正每況愈下，恐怕聯儲局拖得愈久，就愈沒有再次收緊貨幣政策的本錢了。所謂的美國加息周期，可能剛開始就結束了。
聯儲局曾經把利率調整緩慢的原因，歸咎於環球經濟放緩和金融市場的風險。近日更有聯儲局官員對英國脫歐公投表示了關注，這顯然是要為六月份加息的預期降溫。雖然聯儲局不斷以外圍因素作維持利率不變的藉口，但歸根究柢，利率正常化舉步維艱，正是由於美國經濟轉弱，使得收緊貨幣政策的理據變得脆弱。
以季度環比的年率計，美國整體經濟活動已是連續三季出現顯著的放緩。美國今年首季的GDP增長只有0.5%，是兩年來最差表現的。而從一五年開始，多個重要的經濟指標亦持續下滑，紛紛釋放出衰退的警號，反映美國的溫和復甦正受到嚴重的威脅。如果弱勢持續，聯儲局下次再有所動作，就可能不是加息，而是減息或是會推出其他放寬貨幣政策的措施了。
投資者對聯儲局何時加息的推測從未中斷，但就在不知不覺間，美國貨幣政策的不確定性，正逐漸從利率調整步伐變成了利率調整的方向。糟糕的美國第一季GDP增長，其實並不意外，只是延續和進一步確認了美國經濟的轉弱。美國衰退風險不斷積累，將令聯儲局的下次加息，變成遙遙無期了。
中資基金經理 姚遷（作者為註冊持牌人士）