名家筆陣：債轉股的絲路風險

有關債轉股的顛覆性，若能透徹了解金融機構運作，便可知其真正的影響，絲路基建的投資風險又多一案例惹關注。

斯里蘭卡冀華削債

斯里蘭卡是印度洋上的一個島國，形狀恍如一滴眼淚從大印度欲斷脫下。歷史上，兩國有着千絲萬縷的血緣關係，也合奏出古代海上絲綢之路的樂章。二戰前皆遭英國佔據過百年，英語在上層社會廣泛使用。借助語言和地理優勢，今天斯里蘭卡有意發展首都科倫坡，打造成為杜拜及新加坡之間的「南亞金融中心」，支持一帶一路計劃扮演「印度洋海域的核心樞紐」。

新總理上任後、上周訪京時的報道之中，最驚人的就是請求取消80億美元貸款，換取斯里蘭卡公司股份。

科倫坡港口城以PPP公私合作模式建造，由斯里蘭卡國家港務局與中交建共同開發，造價十四億美元，前年底動工，預計分階段5至25年完成。但新舊政府換屆，產生了合約認同的問題，如缺乏相關審批手續和環境評估等，導致六個月後叫停及巨額虧損。

隨着去年環球經濟不景，這個著名的錫蘭紅茶和全球五大寶石國的貿易增速減低，償還能力下降。

債轉股，其實就是債務重組（包括地方國企「東北特鋼」債務違約的處理可能），比較削價打折收回五、六成的欠款來看，好處是不會出現即時的虧損。況且，作為股東，還可望數年後經濟周期回升時，通過股價上升而獲利。

可是，現今的監管要求（巴塞爾資本協定III）並不容許這些掩耳盜鈴的技巧，商業銀行的帳目將即時修改分類：

債分類：債屬於資產，國企債更是「優質流動資產」（HQLA）

債成本：資金來源為存款，以最低的息率計

股份類：「股」不再屬於流動性資產

股成本：資金來源為資本，最昂貴的成本

銀行產生即時壓力

銀行「債轉股」的轉變，帶來：1.再沒有利息收入，2.股值下滑的入帳潛在虧損，3.股本侵蝕後推低資本回報率，4.資本不足抑制貸款能力，即「流動資金覆蓋比率」（LCR）和「槓桿比率」（LR）受壓。

由此可見，「債轉股」對商業銀行將產生即時壓力，對社會可帶來骨牌效應的「信貸收縮」（Credit Crunch）系統性風險，處理時必須小心。而投資一帶一路沿線國家的基建項目時，應以此為鑑，千萬不要過度草率和樂觀。

陳鳳翔博士　

三十年經驗的資深銀行家，現為城大客座教授及MBA課程協理主任、香港銀行學會高級顧問及出版事務委員會成員、人民幣通識的節目主持人，分別於英國和香港取得金融學等三個碩士及博士學位。

作者：陳鳳翔博士