參考傳統經濟學智慧，通脹猛於虎，但從日本迷失二十多年的經驗來看，通縮的毀滅性同樣巨大。中央一直在警惕着通縮的發生，擔心中國成為翻版日本。不過，實際情況卻非常矛盾，一時兩刻難以定斷。
國家統計局昨日公布的最新通脹情況，三月份CPI同比增長2.3%，與前值持平，而PPI同比則下降4.3%，前值為下降4.9%，跌幅有所收窄。
嚴格來說，鑑於內地工業仍處通縮中，通脹回升主要受鮮菜和豬肉影響，近期已緩解，故此未來通脹焦點將逐步回歸基本面。筆者認為，國家在政策規劃上，穩增長比控通脹更為看重，中央定必實施進一步的政策維持寬鬆。
從國家經濟的部署來看，穩增長和防風險為首要重任。假設結構性改革持續、政府採取理性不放縱的寬鬆政策、人民幣沒有出現異常的波動、以及供給則改革順利執行，內地原則上不會陷入通縮。當然，值得關注的是內地通脹目前仍低於全年3%的目標，下半年能否追上，將會是一個問號。此外，由於PPI仍在持續負增長，通縮風險依然無法擺脫，筆者認為人民銀行不會貿然收緊貨幣政策，預期政策大方向仍維持寬鬆。
再看看內房形勢，情況是否真的全面急凍？的確，地方政府近期加強了對一線城市的調控，市場資金開始轉向二線城市，成功推動了二線城市房價和房地產投資上升。
由此看來，內地經濟短期回升的力度不容忽視，改善有機會持續到第二季度尾甚至是第三季度初，有機會進一步改善企業盈利。內地數據雖非一面倒好或壞，部分情況更略顯矛盾，但筆者相信中央政府定必有能力穩定經濟，股市最終亦能受惠。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納