上市規管 證監爭擴權

九成集資來自內企

唐家成接受本報專訪時表示，近年很多內地企業來港上市，去年新股集資額中，92%來自內企，當中很大部分是民企，當然民企有質素好，但不能否認部分屬問題公司。再者，早前A股暫停新股發行，部分轉來港上市，但未必全部適合在港上市。

證監會早前統計顯示，一些錄得虧損的公司估值奇高，「這能說是正常現象嗎？」直言市場正出現一些投機者及違規者。

他又認為，現時有關創業板、殼公司、反收購行動（RTO）、現金公司等問題，其實與上市合適性有一定關係，因此證監會很重視公司的上市合適性問題，認為有需要「睇緊些」，「不是黑與白的明確測試，而是要應用很多判斷，並不簡單。」證監會行政總裁歐達禮早前表示，會進一步探討上市合適性的問題，冀有更清晰的詮釋。

「雙重存檔」重複滯後

現時公司申請上市，根據《上市規則》，除符合財務要求等硬指標之外，必須是港交所認為適合上市的發行人及業務。現時港交所為上市審批的前線監管機構，但證監會可透過「雙重存檔」對上市申請提出意見，即招股草擬本一份交港交所上市科，一份交證監會存檔。

證監會主席唐家成（右）表示，上市規管架構有需要優化。左為行政總裁歐達禮。	股份估值「奇高」或涉披露問題	證監會近年多個範疇加強監管

唐家成曾於○二至○八年擔任港交所上市委員會委員，其中○六至○八年擔任主席，他說從經驗來看，「雙重存檔」下，一份上市申請，分別會有港交所及證監會兩套查詢，有可能會重複；同時，證監會必須是基於較嚴格的公眾利益理由，才能否決上市申請，而且往往於較後期才提出。

他個人認為，在改革上市規管架構，是否可讓證監會於上市申請的合適性問題上有更直接參與，以及制度有否簡化空間。他表示，香港市場有很多散戶，單靠「披露為本」未必適合，依然要有「質素為本」的上市合適性因素。

除新股上市審批外，現時任何上市規則修訂，雖然要經證監會批准，但若沒有上市委員會提出及認可，證監會不能主動提出修改，「簡單嚟講，證監會現時最多只能就上市政策say no（說不），係咪應該有更主動參與？」

堵漏洞要循大方向

近年殼股活躍，唐家成不評論現時的上市委員會，只表示他當年擔任上市委員會委員時不接受RTO。「近年似乎有啲軟化，證監會年前曾提出有關事宜，上市委員會之後收緊RTO的明確測試，加入原則為本測試。後來當有公司轉為大規模的股份認購（即現金公司），上市委員會又出現金公司指引信。」他認為，上市政策應從大方向去考慮，「不是有問題就每次想辦法頂住！」

他拒絕透露證監會如何有更多參與，只表示要待諮詢文件出台，但說有關創業板、RTO等上市政策檢討，與上市規管架構是分開諮詢。