對沖國度：中國式量寬賭一鋪

中環是一座愁城，對於金融業界而言，今次低潮是二十年以來最差。雖然未算股災，可是陰乾放血，比乾脆了斷更痛苦。

事實上，現時的慘況是在於沒有了希望，十幾年來，中國所有故事都已經講過，一次又一次貨不對辦，老股民成手蟹貨，叫年輕一輩去挑戰國際大鱷或者內地莊家，勝算微而且回報低，根本沒有足夠耐性去磨練，所以基本上市場只剩低一批包括自己在內的中坑互劈，看不見前景。

搜索內企生還者

可是投資者佔香港人口比例不足兩成，這個比例在內地更低，大約百分之七。香港是旅遊地產一齊死，可是內地至少有些行業以及公司可以生還。作為投資者，就是要找出這些機會，不能被周邊的悲觀情緒所蒙蔽。

大批中國公司成功以國內債取代國外債，變相是中國式量寬，將風險轉嫁給內銀。雖然對內銀不利，但正如當年美國聯儲局谷大資產負債表一樣，賭一鋪將問題拖延，應該至少可以買到時間，短期前景未必太灰。

當然，操作上可能反而更難，穩定下來後的走勢，可能是一潭死水，更可能是無定向風的一陣升一陣跌，由好淡博弈主導。

無論如何，再一面倒地悲觀下去，很可能不合時宜，現時的工作，應該是努力搜索生還者。

豐盛金融資產管理董事　黃國英（作者為註冊持牌人士）