名家筆陣：劉士余治亂莫急

引資金入市難實行

對於劉士余主席上任，市場有很多期許，所以星期一中國股市上升給了正面回應。同時，不少市場人士也提出了許多建設性意見，希望新主席上任給市場帶來更好的發展氣氛，增添股市的信心。但是對一個亂象叢生、沉疴積重難返的市場，要想讓劉士余主席短期內解決這些問題根本就不可能。

據報道，劉士余在就任後首度向證監會官員的講話中評論稱，當前任務包括監管市場、嚴查操縱股市和引導資金入市。對於這個講話，真實性如何目前還無法確認，但是即使有這個講話，也應該是如何保持市場能夠正常運行的一般性講話，講話中並沒有給市場帶來更多的新資訊。

因為，監管市場及嚴查操縱股市之任務，基本上是監管部門的日常工作，只要中國證監會存在就得做這些事情。否則，要監管部門幹甚麼？至於引導資金入市，其實並非監管部門能做到的事情，只是市場有此願望而已，因市場認為這樣做股市指數才會上漲。

但是新資金入市是為了甚麼？如果投資者對市場信心不足，市場不確定性太大，新的資金進入只是會擔沙填海，那麼新的資金願意進入了嗎？所以，市場根本不用對劉士余所談的當前市場任務過度解讀，以為讓新資金湧入市場，中國股市又會出現一五年上半年那樣的情景，根本是不可能的事。

我的理解是，劉士余上任之後，並不會匆匆忙忙地布置任務及推出政策，或不少人認為會出現新官上任三把火，先把這個市場燒得通紅然後來治理，但我認為是會沉下來研究市場，特別是劉士余在沒有證券市場的職場經驗下，更是會先沉下來研究市場，然後以自己的角度來看到中國股市之癥結，制訂治理當前中國股市亂象的對策。

其實，當前中國股市經過一五年六月中旬以來持續暴跌之後，已經亂象叢生，然後再加上熔斷機制引入決策上的失誤，更是把中國股市的信心打得趴在地上，市場的供求關係完全扭曲、價格機制紊亂、市場群魔亂舞、監管士氣大挫等。

面對這些問題，不深入地對之進行研究，找到問題之根源，要想短期內找出立竿見影的政策根本就不可能。我相信劉士余不會在沒有深入研究調查的基礎上輕易地推出政策，否則只能讓中國股市亂上添亂。

拿來主義添危添亂

比如，現在市場不少人所關注的是《證券法》修改的問題、註冊制是如何推出的問題、監管部門人才問題等，但實際上這些問題都是表象。如果不從根源上入手，要想化解這些問題也只能是頭痛醫頭、腳痛醫腳了。

中國股市的問題到底在哪裏？僅是增加多少融資額就行了嗎？中國股市為何會一而再、再而三地陷入一次又一次的亂象及低迷之中？為何中國股市發展會與成熟市場差距愈來愈大？僅是移植幾條交易規則，僅是引進幾項交易品種就能夠解決問題嗎？但實際上愈是引入成熟市場的交易規則，愈是引入新的交易品種及工具，中國股市更是亂象叢生。比如股指期貨市場，成了造成中國股市亂象叢生重要的根源，以及中國股市引入的程式型交易工具也是如此。所以，劉士余一定要對這些問題深入研究與調查，這樣才能夠解決問題的癥結。

改革制度 結束三粗

所以，劉士余上任之後，首先是保證其正常運行，並讓股市在運行中逐漸自我修復，然後在進行大量研究調查的基礎上，對中國股市的基礎性制度進行改革（比如建立公平公正的交易平台、形成有效的市場定價機制、真正保護弱勢投資者的利益）。只有從這些最為重要的基礎性制度改革入手，才能讓股市的信心逐漸得以恢復，否則中國股市要走出當前的困境是不可能的，或要結束中國股市的「三粗主義」（粗獷發展、粗暴干預、粗糙管理）也是不可能。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容