名家筆陣：環球金融注定動盪

安倍出猛招催谷出口

其中一個重要的經濟不穩定來源，緣自日本的負利率政策，日圓負利率使人對日本經濟前景更感憂慮。最近日本實施的負利率政策，其實就是安倍經濟學的新招式。安倍經濟學的三支箭經濟政策，其中的一枝箭就是通過量化寬鬆貨幣政策，來使日圓貶值促進出口和擺脫通縮，日圓貶值對日本出口有好處，日本出口企業也因弱日圓而盈利大增。安倍經濟學的弱日圓政策為日本經濟復甦帶來動力，日本經濟也看似有望從迷失了二十年的經濟衰退中走出來。

日負利率成不穩遠因

安倍經濟學最近又有新的點子，新經濟政策是在五年內將生產總值增加20%，即由去年的五百萬億日圓，上升至五年後的六百萬億日圓。這是一個非常進取的經濟增長目標，因為過去五年內日本的經濟增長還不到10%，等於是要倍增現在的經濟發展。在日本經濟還未確定復甦時，很難實現這政策目標。

要將幾乎不可能的政策任務實現，日本便要實施負利率這一劑經濟猛藥，如意算盤自然是藉負利率將資金推往投資和消費，以及使日圓繼續因息差而貶值，可是這劑猛藥為環球經濟埋下了不穩的遠因。

美國是全球經濟的火車頭，即使金融海嘯讓美國經濟元氣大傷，但憑藉美元的國際地位，美國已經成功令其經濟困局由其他國家共同分擔。在今年美國的利率政策，是影響金融市場的重要因素，尤其是美元利率正常化，意味着美元利率上升周期剛剛開始；可是近期國際利率、匯率市場的發展，卻令人懷疑美元利率正常化的步伐。

全球震市實互為因果

日本今年出乎意外地實施負利率，也迫使聯儲局重新考慮美元利率趨升的速度，甚至有云美元不排除實行負利率的可能，這等於是說聯儲局在面對環球經濟的急速變化下，也沒有把握可以駕馭局勢，反而是大有可能被國際局勢牽着走。

所以日本的負利率或會為國際金融市場帶來不穩，這不是日圓的單一問題，而是國際金融市場彼此影響，日圓的負利率政策影響其他國家，到後來反過來影響日本的利率政策。

負利率是非常手段，背後的經濟訊息極其不利，因為負利率等於是告訴外間政府的經濟政策技窮，所以負利率是不可能永久的實行下去。日圓利率始終會有正常化的一天，到時候又會有新的一輪資金流動，國際金融市場又會有新一輪的改變，猴年的金融市場必定很熱鬧。

蘇偉文　

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。

作者：蘇偉文