中國上月外貿數據差強人意，但同時間，一月新增貸款及社會融資額度卻意外地火爆，遠遠超出市場估計，到底錢往哪裏去？
人行剛公布的數據顯示，一月內地新增貸款二點五萬億元(人民幣‧下同)，社會融資規模三點四萬億元，雙雙創下歷史新高，廣義貨幣供應量M2按年增一成四，亦是十九個月以來最高紀錄。強勁的資本需求，與同期外貿及疲軟經濟，形成強烈的反差，也使市場遍地眼鏡碎，若從其他客觀經濟數字來看，短暫貸款激增，經濟轉角之說，是言之尚早。
自去年A股高台跳水後，交投不振，內地出口製造及內需市場同樣氣若游絲，經濟沉淪勢頭未變。今年伊始，突然井噴式的社會融資也格外顯得耀眼，不過，其高需求的可持續性難免令人生疑。
另一邊廂，央媽聲嘶力竭，聯袂八部委引導金融機構，力促加強支持工業發展，採取更積極定向放水，以灌水浮球之勢，繼續以天量流動性刺激經濟，相信短期只會變本加厲。
內地銀行放貸向來有強烈季節性波動，年尾銀行收爐關水喉，年初額度發放，秉承企業春節前搶信貸，使年初新增貸款往往有井噴式急升的現象。可是，在去年底經濟每況愈下，年初的新放貸增幅卻熱力沖天，更比去年一月股市還未崩盤時的一點四萬億元，多出逾萬億元，這無疑是受多項外在因素左右。
回顧自一四年底，人行貨幣政策轉向寬鬆，至今輾轉經歷五個季度，縱使中央全力催谷，內需還是藥石無靈，房地產成為支撐經濟的最後橋頭堡，去年多項樓市調控措施退辣，銷售回暖推動按揭需求，固然是年初貸款衝高的誘因之一。再者，去年底人民幣納入SDR後，貶值隨即轉急，企業年初新債換舊債外，銀行今年多了額外的生意，企業把不斷「升值」的外幣負債，置換成人民幣債務，鎖定融資成本。
事實上，內地A股屢救無效，政策牛救經濟計劃胎死腹中，環球經濟低迷，中國振興出口重回以外貿推動，也顯得孤掌難鳴，加入環球央行放水行列也順理成章。從央媽與八部委的呼喚，鼓動銀行在長期信貸上提供更大的支持，已可感受中央的焦慮，也側面證實救市效果差強人意，只是「定向寬鬆」的老調重彈加強版，國企改革市場化固然開倒車，重演後海嘯政府投放錯配，導致信貸泡沫的風險，不容小覷。