券商唱淡潤啤插14%

華潤啤酒昨日公布啤酒銷量，為該公司出售非啤酒業務後，首次於業績前公布下半年的營業額及銷量。

截至去年十二月底止之六個月期間，華潤啤酒錄得啤酒銷量543.4萬千升，較中期報告顯示的上半年啤酒銷量減少13%；營業額為152.11億元，較上半年減少22.42%。

回購雪花啤恐損純利

不過，下半年一向為啤酒業務的傳統淡季，下半年的銷售通常會較上半年的旺季差。計及中期報告所顯示的上半年營業額，總計去年全年啤酒業務營業額達348.2億元，較二○一四年的344.82億元營業額，仍有約1%的輕微升幅。

惟麥格理昨日的報告唱淡華潤啤酒，將其評級由「中性」下調至「跑輸大市」，目標價下調14%至12.8元，令華潤啤酒昨日股價跌14.11%。

該行指，公司自去年九月以來，股價已升近20%，認為市場對其前景過分樂觀。

該行對公司的毛利率預測低於市場約2個百分點，主要由於內地市場激烈競爭，以致啤酒銷售呆滯，而且向SABMiller回購49%的雪花啤酒股份，亦會蠶食其二○一七年的純利約60%。麥格理相信其估值已經過高，整體行業亦受壓。

另外，麥格理亦對回購雪花啤酒股份表示不看好，除蠶食純利之外，亦預計回購會令毛利率受壓，及因失去與SABMiller的合作令財務成本上升。

花旗反指可改善營運

相反，花旗前日的報告則看好回購股份的前景，認為華潤啤酒購回股份後，其業務營運的執行能力有望加快，相信公司的表現可繼續在激烈競爭下跑贏大市，因為回購後可進一步加強其強大的分銷網絡，以及國際性的營運及產品研發實力。該行維持華潤啤酒「買入」評級，目標價維持18.63元。