佳兆業重組又現暗湧

佳兆業境外債券持有人，包括對沖基金BFAM Partners及資產管理公司Farallon Capital等，於上周四（十四日）向佳兆業提交關於境外債重組方案的反建議，反建議與佳兆業的原方案內容基本一致，惟債權人提高了關鍵的額外利益，將可獲得的原有債券淨現值，由75%提高至87%，並提高實物支付票息約2至6%，以及降低可換股債券的兌換價等（見表）。

料可獲足夠債權人支持

簡言之，即提高佳兆業就舊票據償還予債權人的金額，及提高了新票據的票息。

BFAM Partners首席投資官Benjamin Fuchs表示，今次反建議不會產生額外的執行風險及複雜性，相信建議可以獲得普遍債權人的支持，而且以其持有債券的佔比規模，相信佳兆業不太可能成功實施原方案，所以呼籲債權人不要簽署舊有重組協議並支持反建議。

冀減分歧加快重組

本報向佳兆業高級顧問譚禮寧查詢，惟他對債權人的反提案暫不表回應。

據接近債權人一方的消息人士向本報透露，反建議中87%的淨現值是按15%的折現率推算，符合目前債券的風險程度，又指舊有條款難以保障債權人能獲得足夠的償付，原方案能在今年六月前通過可能性非常低，變相進一步推遲重組過程；新方案主要希望佳兆業確保債券的現金票息，避免境外債的流動性變為零。若最終重組失敗進入法律程序，各方均會成為輸家，債權人仍希望與佳兆業減少分歧，推進重組。

佳兆業早前提出的重組方案為吸引債權人支持，曾於月初新增向債權人支付「同意費」的條款，若於一月廿四日前支持重組方案，將可獲得佳兆業支付相當於債券本金1%的「現金同意費」；若於二月七日前支持，則可獲支付0.5%。不過債權人反建議中並未有提出相關條款，意味債權人傾向提高原債券償付的保障，多於獲取「同意費」。

BFAM向佳兆業提反建議條款

•建議提高原有債券淨現值由75至87%

•建議提高新票據之實物支付票息2至6%

•建議佳兆業今年派付0.5%現金利息（佳兆業提案無現金利息）

•建議降低可換股債券每股兌換價（佳兆業提案為每股2.34元）

•建議佳兆業現有股東或境內債權人注入2億美元8年期零息票初級資本，並由第三方託管，使境外債權人獲得額外現金抵押和資本緩衝