名家筆陣：人幣貶值自作自受
踏入一六年，人民幣兌換美元匯率立即出現大貶值。截至一月八日，在岸（CNY）和離岸（CNH）人民幣兌換美元，比去年年底分別貶值1.5%及1.7%，而且兩種匯率的價差一度擴大到1,700點子。國際市場做空人民幣匯率一浪高於一浪，一月十二日央行不得不出手，在香港離岸市場反擊做空活動，即大量買入離岸人民幣推高匯價，又把將隔夜拆借利率抽高，迫使做空者平倉離場。央行暫時取得勝利，但人民幣是否擺脫貶值困境是相當不確定的。
從「八一一」新匯改以來，央行主動對人民幣匯率貶值，由單邊升值逆轉為單邊貶值，而為了讓人民幣順利納入SDR貨幣籃子，不得不以高成本來維持匯率穩定。但當國際貨幣基金組織宣布人民幣將在今年十月一日納入SDR貨幣籃子之後，面對過高的維穩成本，央行希望讓人民幣逐漸貶值來減少維穩成本。
外匯交易美元主導
特別是當央行希望重建人民幣匯率權重指數來證明人民幣對美元的正當性，即根據這指數，人民幣對美元是貶值了，但對非美元貨幣甚至升值，要市場不要過度解讀。但國際投資者的認識並非如此，他們認為當前以美元為主導的國際貨幣體系，對於絕大多數國家及經濟體來說，人民幣是否貶值，是以美元作為一個定位錨，而不是非美元貨幣。因為美元在全球貿易融資中佔比高達85.6%，而且與非美元國家的貿易絕大部分需要以本幣兌換美元來支付和結算。人民幣在全球外匯市場日均交易量，與美元交易同樣是佔絕對比重。
無論央行設計一種怎樣的人民幣權重指數來觀察匯率變化，國際市場的認受度不會太高，這種為脫鈎而脫鈎的人民幣權重指數，反而成了國際投資者認為人民幣會貶值的共識。中國經濟增長放緩是不爭的事實，並非短期內可觸底反彈，所以人民幣貶值的壓力肯定是很大。
政策要有清晰預期
最近幾個月來，大量資金外流已嚴重挫傷了國際市場對中國經濟和人民幣的信心，如果人民幣貶值預期不變，今年內資金流出可能更多。美國加息會強化人民幣貶值預期，但更重要是市場對中國的匯率政策愈來愈沒有信心。近半年，央行一直重申人民幣沒有持續貶值的基礎，會維持基本穩定，但市場傾向理解為央行已經動搖了維持人民幣穩定的信心。
如果匯率政策不能夠真正公開透明，給市場一個清晰的預期，炒作人民幣貶值隨時捲土重來。央行決不可低估國際炒家，更不要用管理內地市場的方式與國際炒家在道義上的說教，要讓匯率政策有一個清楚明確的預期，做預期管理，才能讓人民幣匯率穩定。
易憲容
青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。
作者：易憲容