對沖國度：自製股災恐一去不返

跌浪停不了，明顯熔斷機制是放大了市場的恐慌情緒。多一個角度看，今次搞到一鑊粥，顯示了中國的政策制訂以及執行力相當有問題。不需要火箭科學家，都會知道有機會出現類似的慘劇，但在熔斷機制的諮詢期間，眾多市場參與者都噤若寒蟬，始終中國現時的環境不會有人勇敢發聲。

今次在證券市場呈現一個範例，證明政策風險和政府執行力的弱點，投資者首當其衝，當然令他們失去信心，而且因為擔心會在不同範疇上演同樣的「國王的新衣」。中資股愈跌愈急，固然是因為政策陰影和市場恐慌，熔斷機制引發的風險認知改變，亦屬於基本因素上的改變。

繼去年第三季度，中國再次輸出股災，上次跌得快又勁，今次明顯力度有所不及，以標普指數為例，執筆時水平比上次低位高出一百點，主因是人民幣第一次貶值時，完全是殺市場一個措手不及，今次是早有預期，所以恐慌情緒不是太嚴重。

不過，上次跌得急，反而彈得勁，反觀今次有秩序地下跌，隨時一去不返。因為去年第四季度的掙扎之後，最終再次下跌，中國的問題尚未得到解決，投資者沒有信心給予市場一個較高的估值。今次可能更加絕望，博反攻的值博率更低。

比較大機會是大市以中等速度尋底，在這種市況之下，離場可能是最好的選擇，不妨等到第一季尾，中國另一巨獻新股註冊制推行再算。

豐盛金融資產管理董事　黃國英（作者為註冊持牌人士）