「熔斷」開局失利 維穩事與願違

在熔斷新機制下，停市憂慮加速資金撤離，結果A股跌得更深，一六年開局即見千股齊瀉，只花半天時間，即讓全國股民牢牢記住人為壓抑市場情緒波動的昂貴代價。

今年中國股市一開「即熔」，無疑因近日公布的經濟數據失色，以及與去年底A股粉飾窗櫥活動結束有關。經歷去年過山車般的市況，面對殺到埋身的A股大小非解禁潮，基金經理深明不明朗時持現金的大道理，選擇減磅套現，也是正常的股市操作。

不過，值得檢討的反而是由散戶主導、非冷即熱的A股熔斷機制，在推出前已惹起爭議的百分之五及百分之七的停市波幅限制，是否定得過嚴。追溯去年A股波動，若以目前機制衡量，則熔斷次數之頻密，實非一個曾躋身全球第二高市值股市的恰當情況。

經歷去年股災，A股投資者已成驚弓之鳥，股市肅殺氣氛，隨時一發不可收拾，在指數走近停市界限，對停市逃生無門，炒家只會沽得更狠，結果想股市冷靜的措施，倒過來令市況更波動，昨日A股兩度熔斷莫過於是來得夠早的人踩人走火警示範。

眾所周知，股票市場是複雜難測的有機體，單是市場情緒就已不易掌握，去年粗疏救市後遺症，換來現貨市場買賣兩閒，對沖、套戥的衍生工具交易死寂，證明人為地令股市免於恐懼，是知易行難，更重要是股市升跌，講到底長遠必然和經濟寒暑掛鈎。

綜觀近日經濟數字，十二月財新中國製造業PMI僅得四十八點二，與五十的盛衰分界愈走愈遠，反映人行全面放水，對醫治經濟病還未見成效，GDP增長往低走亦是中期趨勢。此外，人民幣加入SDR後，貶值預期不斷升溫，近日離岸人民幣兌美元匯價愈跌愈急，引發資本外逃的風險，也構成新一輪中國股市調整壓力的來源。

原為防止股市震動的熔斷機制，結果因缺乏深思熟慮，好心做壞事，更似是去年官方救市愈救愈亂的翻版。中國資本市場在世界金融舞台上，無疑只是後來者，仍有很多地方需要學習，但人為措施介入，不過是治標而不治本，要股市長遠健康發展，提升監管透明度，加強投資教育，擴闊參與者結構，是不二法門。