Market Insight：中糧系重組空間大

香港這「提款機」之名絕不是蓋的，一六年開波就壞消息不絕，沙特與伊朗斷交觸發地緣政治緊張、人民幣貶值加快、財新PMI再度下跌……上晝先被「國際提款機」撳一次，下晝A股提早收工，「A股提款機」又接力。根據去年十月反彈以後的下降通道走勢，恒指大有機會跌穿21,000點，而國指端視乎9,100點的三底支持。

地緣政治緊張可大可小，但市場近年已相當習慣，連巴黎恐襲都可速收復失地。相反，「中國因素」是更大概率事件，人民幣在岸價及離岸價昨分別失守6.53及6.61大關，「今年暴跌」的預告響起警鐘。

首日即「斷正」贈興

不過，內地股市從來視經濟數據如無物，但熔斷機制實施首日即「斷正」，唔知攞景定贈興；首日連系統都未熟習，結果斷fuse時間都有delay。惟香港上市的A股ETF仍繼續交易，成交因此急升，華夏滬深300（03188）跌7.2%，稍超「熔斷」跌幅，但兩隻A50ETF（02822及02823）分別跌5.4%及6.2%，似乎不擔心A股今日復市表現。

熔斷機制有否穩定市場作用，昨日是反面教材，跌5%停15分鐘未夠冷靜，7%即收工更予淡友明確目標。其實今日要救A股的方法可以很簡單，將周五的限售令解禁期延遲，或者國家隊入市亦可，但現時中證監在維穩與退市之間態度模棱兩可，從而給空軍攻其無備。

地緣政治緊張一度使軍工股成逆市奇葩，但中船防務（00317）先升後跌，可以預期今年局勢仍不平靖，軍工股偶爾可炒一炒，中短線亦跑贏大市，惟並不代表可贏錢。影視股才是昨日奇葩，一五年電影業埋單票房增近49%，遠超往年三成的升幅；在去年無超級大片上映下仍創下此等奇迹，誰說中國的消費力走下坡？

影視業朝氣蓬勃

電影業好景，電視劇如《無心法師》及《瑯琊榜》亦令人眼前一亮，影視業成為當今內地增長最快行業，但要留意供應增長是否太快。不少上市娛樂公司都預告每年製作幾十套戲，外行的則付錢買片；一些賣座片收十幾億無疑令人眼紅，但幾百套片若只得幾套成功，等於大多數是失敗，太多爛片可能亦拖累整個行業。

雖然個市乏善足陳，但不代表無投資價值，近期個股有私有化、有全面收購、有高價賣物業，要視乎隱藏價值及閣下運氣。藍籌、國企及紅籌成分股得一千零一隻上升，中國食品（00506）是也！出售虧損的朱古力業務兼套現6.11億元人仔，股東甜絲絲。

中糧系重組醞釀已久，先是中糧包裝（00906）賣股予民企，接着是中食出售業務，賣朱古力亦早有傳聞，但消息是賣給大悅城（00207），結果買家是中糧地產，而大悅城則買下同系的成都物業。

中食候回落吸納

市場亦盛傳中糧集團董事長寧高寧即將調任，有內地傳媒為其掌舵十一年來翻舊帳，計落共發起50宗收購，最大一筆當屬買起蒙牛（02319），令中糧迅速壯大。然而，識收購未必擅經營，蒙牛股價便難令股東滿意，中糧系品牌亦大多經營情況麻麻。而中食則是系內品牌大王，有長城葡萄酒、福臨門食用油、金帝朱古力等，但只得可樂旗下幾款飲品能交到功課。當然，可樂是外國品牌……

中國生意人不擅經營品牌，血統基因短視和只懂薄利多銷，成功品牌屈指可數。以金帝朱古力為例，面對愈來愈多外國競爭對手只得投降；長城葡萄酒亦遇上類似情況，被進口紅酒蠶食市場。可樂為主的飲料業務去年上半年經營溢利達4.45億元，佔整體經營溢利81.5%，單計飲料業務已可支撐現時估值，其他是負累多過貢獻；賣朱古力是正面第一步，其餘重組空間仍多，可待回落時吸納。

古勝