踏入十二月後，恒指先反覆回落至月中的21,010點，迎接美國金融海嘯後的首次加息，到落實加息後，指數在沒有太多利好消息下，反覆攀升至22,217點水平，昨日收報21,882點。
事實上，說港股沒有太多利好消息，已經客套得有點虛偽，由老外投行到國際傳媒，都不斷強迫大家聽一些負能量兼偏淡的訊息。
首先，是所謂對美股及港股來年升幅的展望，綜合主要際級投行估計，只有7%左右。
大家都知道，投行的主要盈利是來自像包銷新股、又或做收購合併顧問等企業財務方面，而大市偏牛，是有利他們籌劃這些所謂大刁（Deal,大買賣的意思）。難怪他們永遠樂觀，每談大市前景，幾乎只叫好而極少唱淡。
如今竟然公開說港、美股市來年無甚進帳，已間接暗示大投行們心中是看淡。除了大行看淡之外，國際油價瀉過不停，亦引起大家對油國財政，以及石油或資源企業債務的擔憂。更不要提常常令我這個財經義和團義憤填膺的外媒和外資大行，源源不絕地鼓催的中國爆破論。
既是如此，何以會有月中以來的反彈？一句話，就是老生常談的「粉飾櫥窗」（Window Dressing）。理論上，年結時不一定會見到有粉飾買盤，假若六月份的升市持續至今，恒指現正在30,000點，我們便很大機會見不到有粉飾櫥窗的買盤；相反，我們反而有可能見到爾虞我詐的機構性投資者，鎖定表現的暗箭沽盤，把櫥窗打破。
不過，今天恒指遠低於全年高位，塗脂抹粉的買盤，自然就特別多。大家謹記，基金要粉飾的，只是自己手持大倉的股份，並非任何指數。
他們情願指數不升，而自己組合價值升，這樣他們才有可能跑贏大市，而指數升，很多時是有人粉飾倉中藍籌持股的副作用。而粉飾不一定要買，有時也會像除雜草般把不想暴露人前的倉位沽掉，例如一些投機失敗，又或者在年內忽然陷入是非的股份。
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）