Market Insight：安踏收購壯大規模

大市毫無可觀，較令人跌眼鏡是兩大環保龍頭光大國際（00257）及北控水務（00371）未止瀉，前者遭花旗唱淡，指垃圾焚燒發電項目由於需採用更嚴格環保標準，使工程延後。兩股死因都是PE高，稍遇阻滯令增長減慢，股價即一瀉千里。

一五年將成過去，雖然輸錢的股民佔大多數，但回顧今年的強勢股包括體育用品股、內房股、「互聯網+」股等，均是在內地經濟疲弱境況下仍取得佳績的板塊，惟經過一年或以上強勢後，估值與其他板塊漸拉開距離；如果股市持續不振，慎防強勢股亦被拉下水。

「去庫存」知易行難

上述板塊到昨日為止仍維持強勢表現，中央經濟工作會議經已閉幕，市場最大焦點是如何助樓市「去庫存」，結果是放寬戶籍限制讓農民工買樓，但農民工的經濟能力有限，如何買樓？中央又鼓勵房地產商降房價。

阿爺好多想法都係想當然，但假如房地產滯銷，積壓庫存嚴重，開發商自然會減價促銷，毋須政府鼓勵；假如樓市興旺，開發商想減價都難；政府多年來調控樓市無法如願，證明有形之手敵不過無形之手。

雖然中央刺激樓市政策差不多算是落空，惟昨日內房股未見回軟，水泥股更因「去產能」憧憬而顯著上升，但去產能亦是一說多年，大家繼續「聽住先」。

體育用品股成昨日另一表現良佳板塊，安踏體育（02020）再度出擊，完成收購俄羅斯品牌Sprandi及籌備收購日本品牌Descente，此兩個品牌香港消費者均不大認識，可能是安踏收購FILA後食過翻尋味。安踏成功之道在於採取多線策略，在20元關口尋到支持後隨即反彈，但該股今年預測市盈率22倍多，而全球最大的nike預測市盈率為26倍，安踏估值可能已嫌貴。

安踏論盈利能力在全球位居第3位，但由於品牌定位較低，若計收入水平則只在7、8位之間，以其現時536億元的市值，有能力收購Puma亦不為過，到時真正做到「三哥」，但與nike及adidas仍有大段距離。

全球電器業不景氣

在內地零售業當中，體育用品股是唯一仍有滿意增長的板塊，使資金聚焦，其中一個原因是低基數效應，加上內地品牌走低端路線，並不受打貪影響，但明年的上升空間可能變得有限。

海爾電器（01169）亦有收購消息，市傳母公司出手競投通用電氣家電業務，相關消息其實自去年已有流傳。在內地業務發展遇樽頸後，內地企業放眼海外收購謀「走出去」是可以理解，但據聞欲出價競爭的買家亦不少，暫難評成功機會。假設母公司得手，對上市公司的好處主要在於渠道業務，旗下「日日順」可分銷多一個國際品牌，並可進入較高端市場。

現時不少國際家電品牌均尋找買家，東芝向創維（00751）出售生活電器部股權和東南亞電視機業務，東芝、富士通及VAIO考慮合併PC業務，可見現時全球電器業務均見不景氣。內地的空調及冰箱業務銷售亦現倒退，雖然海爾旗下的洗衣機及熱水器業務仍錄增長，但母公司的其餘白家電業務銷售下降，亦間接拖累渠道業務的表現。

不過，海爾自於20元以上「急降」後經已回穩，最近個多月於14至15元之間窄幅上落，昨收報15.1元，已是自十一月初以來首次收市高於15元。母公司若成功收購通用家電，將是集團能否突破橫行區的重要催化劑。

網購製造就業難題

內地零售業難撈，發改委罕見開腔指出「網店導致失業」的問題。網店衝擊實體店是人所皆知的事實，但由於領導人多次力撐電商帶動消費，所以相關質疑主要來自民間，著名學者朗咸平在「雙十一」後曾發文數千字直斥網購帶來的禍害，網購的特點是價格戰，亦間接帶來通縮。

發改委的文章論點本無新意，其關注點主要在於就業身上，雖然網購造就物流業的快速增長，但相對零售業大量職位的流失，所能彌補的只是小部分。不過，網購現時已成為不可逆轉的大趨勢，政府關注就業問題亦恐鞭長莫及，加上代工企業的倒閉潮明年有可能惡化，問題將較GDP跌至6.5%更加令中央頭痛。

古勝