名家筆陣：新興市場未失契機

今年新興市場的整體經濟增長確比以往低，但我們不認為新興市場的股票正醞釀一場危機。部分國家存在一些問題，但整體而言，不會出現涉及整個資產類別的災難性情況。外儲和公共債務佔國內生產總值的比例處健康水平，國內生產總值增長仍比發達市場穩健。

美加息未必致跌市

我們認為，影響新興市場本年度表現的因素主要有兩個，即聯儲局有可能在將來實施緊縮幣策，以及市場擔憂中國經濟增長放緩。我們認為市場對美國將來加息的可能性反應過度。有趣的是，實際上很多新興市場央行呼籲聯儲局加息以結束這種不確定性。

聯儲局加息引發新興市場出現跌市的可能性較低。美國的跨國企業（甚至是整個美國經濟）對新興市場國家（尤其是亞洲）經濟增長的依賴程度更甚於以往的加息周期。

因此，如今存在一個更大的回饋機制，其中新興市場增長放緩和貨幣貶值對美國經濟增長造成更大的直接影響，致聯儲局不能隨意加息。我們須謹記，美國境外的其他央行以量寬或減息來增加流動性，如歐洲、日本和中國。

關於中國經濟增長放緩帶來的影響，我們仍認為投資者恐慌情緒來得毫無根據。儘管今年夏季中國股市動盪，且政府直接干預股市（支援股價）無效已眾所周知，但我們仍相信，中國將會成功地令整體經濟再均衡。再說，由於家庭投資中國本地股票的比例極低，我們認為，儘管中國市場暴跌，家庭財富也不會受很大影響。

華經濟有待再均衡

政府正系統性地解決經濟結構性疲軟問題，較為主要的是債務問題，其中包括強制性將銀行不良貸款轉移至資產管理公司、提高銀行不良貸款撥備，以及發展地方債市場。

此外，儘管總債務水準相對較高，但鑑於中國經濟的發展水準，該國擁有異常龐大的國有資產，包括外儲和國企都可帶來平衡作用。工資持續高速增長和服務崗位數量大增，也為蕭條的房地產行業和製造業的失業情況帶來緩衝。增加人民幣的靈活性是金融市場自由化的又一個備受青睞的舉措。

身為新興市場投資者，我們主要專注於所投資的每家公司基礎業務模式和基本面，而非整個宏觀經濟。我們一直謹慎地加大投資於擁有持續強勁的長期增長潛力、但仍被過度拋售的公司。

相對發達市仍溢價

展望未來，值得注意的是，以往金融市場受壓時，中期會出現最大的增長潛力。目前就市盈率和市淨率來看，新興市場相對於發達市場存溢價。

儘管市場波動加劇令人不安，但我們的投資流程注重長期投資，旨在尋找並投資於新興市場中管理完善、具有吸引力估值的增長型領先企業。顯然很多新興市場正面臨阻力，但我們認為下一個市場轉捩點總會出現投資機會。

麥樸思

被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥樸思（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥樸思及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。

作者：麥樸思