Market Insight：A股盡顯抗跌能力

美股期指及歐洲股市早段均呈反彈，中國經濟數據有起色，聯儲局加息八九不離十，但可以想像耶倫在周四凌晨記者會好可能會講：未來只會緩慢加息，市場如何反應大家靠估，惟現時未似會「一跌到底」，相信總係反反覆覆間中挾吓空倉。

復星系可選擇吸納

復星系、中海系同中遠系昨集體回歸，TCL多媒體（01070）獲樂視入股，京城機電（00187）停牌半年注資後復牌，結果除咗中海發展（01138）外全部仆直，在市場氣氛欠佳下，投資者目光都變得負面。

復星（00656）及復星醫藥（02196）分別插9.4%及12%，是否跌夠見仁見智，郭廣昌能現身投資年會證明冇事，公司邊個掌舵亦不會影響管治結構，從基本因素而言值得趁低吸納。

不過，民企股不免添多層風險溢價，老細隨時可失聯，投資者何來保障？巧合的是，國美（00493）大股東黃光裕獲得減刑，中央是不想投資者看法太負面？古勝會較看好復藥，就算人事變動對公司亦影響甚小，集團持有三成權益的國藥（01099）分屬國企，更是「跑了和尚，跑不了廟」。

減排協議落實不易

A股又一次成功對抗地心吸力，昨日狂炒券商股，甚至「煤飛色舞」，巴黎氣候峰會剛達成協議，北京空氣亦達紅色警報，此時炒煤炭股和火電股有點反智，而風電股和風電設備股則乘勢反彈。但巴黎協議亦被批評開空頭支票，承諾容易，但埋單難，大部分國家經濟狀況都承受不起減排支出。

周末公布的內地經濟數據全部超預期，M2、新增貸款、工業增加值、零售、固投，連發電量亦微升，年尾果真要催谷保七達標乎？不過，市場焦點卻放在房地產投資增幅進一步放緩身上，皆因房地產投資已成重中之重，有大行睇明年相關投資將見倒退。

回說兩大航運集團重組，由於停牌前經已爆升，停牌四個月期間國指累積相當跌幅，所以預咗瓜多過菜，但奇在H股復牌而A股仍停賽，如果想買貨就只得幫襯H股，可惜投資者忍咗四個月引發大逃亡。重組並非零和遊戲，每間公司分工專注一項好過狗咬狗骨，但需要執「生死籌」，執到蝕本貨難免喊三聲，最大嚿包袱乾散貨航運剝離上市公司計落係好消息，可惜5萬個員工為維護社會穩定不能裁員，令重組效應大打折扣。

中海發展執到好籌

四間上市公司業務「大執位」，結果中海發展冷手執個熱煎堆，擸咗個油輪生意來做。油價雖然低迷，但需求相對較為穩定，而中國亦會乘油價低建立石油戰略儲備。富瑞話，中海發展將虧損的乾貨業務以1倍市帳率，與中遠集團的運油業務（有盈利，作價1.3倍市帳率）交換，所以最受惠。其實重組細則依然欠奉，甚可能造成價格被高估或低估空間。

以中遠太平洋（01199）為例，以76.32億元人仔收購集裝箱碼頭，另以77.84億元人仔出售集裝箱租賃業務予中海集運（02866），變身為一隻純碼頭股，最堪可比對象為招商局國際（00144）。

高盛預期重組將對中遠洋每股盈利造成16%攤薄影響；不過，碼頭股總算收益較為穩定，現價10倍PE附近已具長線之投資價值。至於中國遠洋（01919）及中海集運則變身較大，仍受航運業不景較大影響，所以股價相當負面，但近期人民幣貶勢其實對航運業亦有一定幫助。

古勝