名家筆陣：人幣國際化仍路遙

人民幣加入特別提款權談論多年，到今年底終獲准納入為特別提款權的成員貨幣，這代表着人民幣的國際化程度又向前邁進，但人民幣國際化還在初級階段，要成功樹立其國際貨幣地位，還有一段長路要走。

特別提款權是一個上世紀七十年代的產品，成立的原因主要是當時的美元危機令布雷頓森林體制解體，從前是以美元和黃金作為國際間的儲備，在美元危機後已不再適用，國際貨幣基金組織於是創造特別提款權這個記帳單位。特別提款權本身並不是實質貨幣，而是一個籃子的貨幣，剛開始是由美元、英鎊、法國法郎、德國馬克和日圓，到歐元出台後，法國法郎和德國馬克自然的被歐元所取代，到現在人民幣也被納入這個記帳單位。

國際需求短期難增

特別提款權的比重每五年調整一次，主要是根據個別貨幣的國際收支使用程度，特別提款權的本意是在國際貨幣基金組織成員國家有需要時，可根據其擁有的特別提款權數量，來進行國際間的資金往來，特別提款權也是國際貨幣基金組織成員國的一個儲備形式。

要強調的是，特別提款權只是其中一種外匯儲備方法，而不是國際間唯一的外匯儲備途徑，每一個國家和地區都會考慮其最合適的外匯儲備方案，而不是簡單使用特別提款權這個官方的外匯儲備單位。雖人民幣現在已是特別提款權的一個成員貨幣，理論上人民幣已是官方認可的外匯儲備之一，但國際間是否會立刻增加對人民幣的需求卻是言之過早。

儲備功能須打折扣

目前人民幣在特別提款權的權重是百分之十多一點，在權重上比英鎊和日圓都還要高，可是這不等於人民幣立刻會取代英鎊和日圓，這也不等於國際間立刻會有百分之十的外匯儲備，會由其他貨幣資產轉變成人民幣資產，這是一個很重要的認知，故我們也不應將人民幣加入特別提款權這件事的重要性過分渲染，因人民幣的國際地位肯定增加，但人民幣作為主要的國際儲備貨幣還有很大差距。

特別在儲備這個功能上，人民幣是遠遠落後，主因是中國的金融市場還沒有開放，境外人士要以人民幣資產來作儲備還有很多技術上限制，直接影響到人民幣作為國際儲備的作用，可以這樣說，沒有活躍投資功能的前提下，人民幣的儲備功能也大打折扣，也會直接拖慢人民幣的國際化進程。

金融開放勢成助力

展望未來人民幣的國際化路途上，中國金融市場的開放會是重要關鍵，這個環節一旦打開，因特別提款權國際儲備衍生而來對人民幣資產的潛在需求會是巨大的。

蘇偉文　恒生管理學院商學院院長兼金融學教授

主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。

作者：蘇偉文