經過近一個月的調整，理文造紙（02314）股價在本周有優於大市表現，投資者正重新關注其未來盈利表現，特別是內地造紙行業持續淘汰落後產能，有利行業龍頭的定價能力及穩定企業毛利率。此外，理文的負債比率正逐步下降，資產負債強健，短期股價可望持續反彈。
理文造紙是中國箱板紙生產商，專營生產包裝用箱盒之牛皮箱板紙及瓦楞芯紙。現時在中國設有五個生產廠房，總年產能523萬噸箱板紙，15萬噸木漿及2.5萬噸衞生紙。集團中期盈利按年增長約23%至11.2億元，總收入87億元，每噸淨利潤達417元。業績表現不俗，反映其毛利率平穩，經營及財務成本控制良好。
理文將於今年第四季生產及推出自家品牌亨奇衞生紙。由於重慶有生產木漿設備，可有效降低製造衞生紙產品的成本，預期未來衞生紙業務將由上半年佔收入1%進一步擴大，並成為盈利增長點。此外，理文將進軍海外包裝紙市場，預期越南后江省之造紙機項目，可於一六年第一季投產，以配合拓展東南亞市場。
更重要是，內地正加緊淘汰落後的造紙產能，為造紙行業帶來復甦基礎，而龍頭企業亦因此有較佳定價權，理文的每噸淨利潤可望保持穩中有升。目前，其負債比率由0.62下降至0.59，估計未來仍會下降，將有利公司估值。現價理文市盈率約9.5倍，估值具防守性，建議於4.35元吸納，目標5元，止蝕4元。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興（作者為註冊持牌人士）