拆倉潮恐重創港股

恒指ADR早段挫297

大和資本警告，於「拆倉」及走資潮加劇下，中國或爆發貨幣危機，走資及需求放緩或為明年亞洲區帶來第二波衝擊。巴克萊更直言，或重演今年八月環球股市大冧的慘況。全球跌市，港股料亦難幸免。

港股美國預託證券（ADR）周二早段偏軟，中移（00941）報89.254元，跌0.396元，滙控（00005）報59.523元，跌1.327元，按比例相當於恒指跌297點。

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市跌298點 沽空爆升

承接外圍股市弱勢，內地經濟數據又遜預期，港股低開144點後愈跌愈有，最多跌437點，低見21,765點，大戶乘機「屠」牛，61隻牛證被強制收回，之後大市跌幅收窄至298點，收報21,905點。國指亦連跌四日，曾挫237點，跌穿9,600點，幸收市險守9,660點，跌137點。

港股成交767億元，沽空額彈66.7%至96.17億元，沽空比率升至12.61%，全日共1,281隻股份下跌。

早年曾率先貼中人民幣升值斷纜的大淡友、大和資本（香港）首席經濟師賴志文發表展望報告指，不認為過去「空美元、持亞洲貨幣長倉」的套息交易盤已大部分完成「拆倉」，觀乎期內已償還的美元債務不多，亞幣貶值亦增加相關國家或企業償還美元債的難度，顯示它們並未為加息作好充足準備。

他續說，中國經過多年寬鬆政策後仍未見成果，內地經常帳盈餘已不足夠覆蓋經常帳赤字，此情況未來兩年也不能扭轉，勢加大人民幣貶值及資金外流壓力。現時人民幣貶值已形成市場共識，不少企業及富有的投資者已從中國抽走資金，出口商亦傾向將收益以美元或其他貨幣持有。

勢現反向套息交易

人行寬鬆政策下，不少機構投資者及企業更看準機會於內地借「平」錢，然後轉為進行「空人民幣、持美元長倉」的反向套息交易（reverse carry trade）。

他料未來中國或有三大情況，一是人行大規模干預人民幣，企業及個人需減持資產還債，即債務通縮（debt deflation），屆時資產價格將跌及掀倒閉潮；其次是人行對匯價「零」干預，但大量印錢量寬，此情況或釀貨幣危機，令人民幣跌逾三成，惟上述兩情況出現概率僅各30%。

最後的情況介乎兩者之間，人行會適度干預人民幣及透過減息降準作中國式量寬，出現概率達40%。

巴克萊證券亦指，中國經濟放緩或令環球風險資產拋售潮重演，但美聯儲收水初期料不會對環球股市有太大影響。大華繼顯（香港）研究部策略師李惠嫻稱，恒指跌穿近日橫行區，或先回補十月裂口底部21,530至21,719點，一旦失守，將再下試21,400點。