名家筆陣：人幣入籃優化金改

廣泛用於國際收支

特別提款權（Special Drawing Right，SDR）是IMF於六九年創立，是一種國際間的儲備資產，可用作償付國際收支逆差、償還IMF貸款，亦可以跟黃金及其他主要貨幣一樣，充當國際儲備。

SDR初期以黃金定值，及至布雷頓森林體系解體，SDR與黃金於七四年脫鈎，改以16種貨幣作定值標準。IMF於八○年對SDR貨幣籃子進行優化，只保留美元、德國馬克、法國法郎、英鎊及日圓，並決定每五年一次對SDR貨幣籃子的構成及權重進行檢討。對上一次貨幣籃子成分改變是在○一年，歐元的面世取代了馬克和法郎。

權重非外儲硬指標

IMF對貨幣能否加入SDR貨幣籃子，主要有兩個標準。首先是該貨幣發行國於國際貿易中需要佔重要地位；第二是該貨幣符合「可自由使用」的金融流動標準，即在國際收支上被廣泛使用，以及在外匯市場上被廣泛交易。現時國際金融格局中，主要貨幣均為SDR籃子內的成員，因此入籃是人民幣國際化的重要里程碑，標誌着內地近年積極與全球經濟融合的成果。

投資者普遍關注入籃後人民幣匯價的升跌。樂觀的會認為如果環球央行按SDR權重增持，人民幣的需求便會穩步增加。

現時全球各國外匯儲備中，美元佔64%一枝獨秀，歐元20%、英鎊佔5%、日圓佔4%，人民幣僅佔全球外匯儲備的1.1%，遠低於人幣在SDR籃子中10.92%的權重。其實SDR的權重並不是外匯儲備的硬指標，例如美元於央行外儲的佔比為64%，遠高於美元於SDR籃子的42%權重。

經濟轉型至為關鍵

人民幣國際化有三個層次，分別是貿易貨幣、投資貨幣及儲備貨幣。在推進人民幣作為貿易結算貨幣這一環，已經取得良好成果。在投資貨幣及儲備貨幣方面，中央正努力地循序漸進改革和開放。

所謂「打鐵還需自身硬」，要讓人民幣成為硬貨幣，即真正舉足輕重的儲備貨幣，加入SDR只是起點，而並不是終點。要讓市場對人民幣有信心，中國的金融改革和經濟轉型至為關鍵。

展望「十三五」，金融改革是必然的趨勢，特別是以市場手段取代行政手段。人行正研究優化人民幣匯率形成機制，從管理浮動漸漸過渡至終極目標「清潔浮動」，即盡量不干預。而市場翹首以待的，是中央推動資本帳對外開放的路線圖及時間表。

中國經濟結構調整是單程路，要由依賴製造業及基建投資，轉型至與其他發達國一樣，側重消費內需和高增值產業。金融改革及人民幣國際化，有利於金融及相關專業服務的發展，對於經濟成功轉型可以提供重要支持。

（中文大學經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量

中文大學全球經濟及金融研究所常務所長及南京大學思源講座教授，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及300餘篇論文發表於國際學術期刊以及中港報章，並曾任中央政策組非全職顧問，現為標準工時委員會，交通諮詢委員會和土地及建設諮詢委員會委員。

作者：莊太量