理財Campus：中經會投資啟示錄

早於十一月，中央財經領導小組提出「供給側」，旨在從供應面結構性改革，解決產能過剩、企業成本高企、房地產庫存過高及金融風險四大問題，當中包含四大要素︰土地、資本、創新以及勞動力。

土地：—倡現買現住

博大金融投資銀行業務總裁溫天納經常走訪內地，他直言，近期發現內房開始復甦，因內地居民對房地產的看法改變，「其實內地人的住房購買力一直都在，只係之前心態係『聽日買仲抵，不如唔好買住』，依家就覺得『明年可能唔會跌，既然有需求，不如買咗先』，思維改變刺激內房銷售氣氛回暖。」

國泰君安王昕媛稱，二孩政策難再翻炒。

中經會概念股股價變幅（%）

保內房 料現小陽春

他指，內房是中央保經濟的重要領域，故料現階段至明年春節，內房將出現「小陽春」。「小陽春只係絕地反擊的現象，預料唔會重現○七、○八年的瘋狂情況。中央旨在穩定樓價，刺激需求，未必會再大幅攀升，而且集中一線城市，事實上二、三線城市亦見『鬼城』。」

國泰君安國際投資諮詢部聯席董事王昕媛認為，土地政策改革涉把農地及工業用地改為商業用地，當中金隅股份（02009）於北京五環路擁較多的工業用地，一旦改革推行，公司明顯將會受益。

資本：—稅改谷消費

中央早於去年已提出六個稅種改革，包括營業稅改徵增值稅（營改增）、個人所得稅改革等，營改增亦進入最後階段，個稅改革則展開，成為稅改新焦點。

由中小企轉向個體

溫天納稱，中小企製造業公司最受惠稅務改革，惟難以令它們起死回生，最多只是苟延殘喘，反而個稅改革的議題性更大。「為提升內地居民的購買力，寬減個人所得稅是要點之一。在二孩政策下，要鼓勵大家養兒育女，應有啲寬鬆政策出台帶動需求。」

創新：—O2O利電商

中國一直強調支持創新科技，惟領域廣闊，較難發掘實際的聚焦點。國泰君安國際投資諮詢部聯席董事王昕媛建議留意線上支付公司，如百富環球（00327）及金邦達寶嘉（03315）。她表示，百富環球於內地電子支付行業的市佔率數一數二，人口增長對相關服務的需求有增無減，農村用戶群及二、三線城市的使用量持續增加，對未來盈利感樂觀。

吼中商機前景可期

至於金邦達寶嘉，是內地唯一獲全球六家信用卡Visa、Mastercard、Europay等認證的支付系統企業。她指，隨着內地移動支付及網上支付連繫至銀行戶口，內地信用卡發卡數量將持續向上，金邦達寶嘉能貼近機遇，前景亮麗。

勞動力：—推農戶入城

內地多年嚴格控制生育，令勞動人口嚴重縮水，部分城市更出現「低生育陷阱」。為提升勞動人口，五中全會提出實施普遍二孩政策，近日社科院建議延長退休年齡，進一步確定中央決心釋放勞動人口。

深化戶籍推動消費

王昕媛雖然居港多年，但她來自上海，對國情仍瞭如指掌。她表示，二孩政策難再翻炒，反而深化戶籍制改革或是中經會的新焦點，「內地居民要擁有某城市的戶籍，先可以享有當地的就業及教育資源。如開放戶籍制度，對於農民進城落戶好處大，亦有助推動消費。」

要貼中大消費股份，不應從都市人角度出發，而是考慮農民落戶後的消費力改變。「農民落戶後消費力增，對生活質素、消閒娛樂的追求提升，普遍的中小企如都市麗人（02298）、IMAX中國（01970）等將受惠。」

會議主題未必炒得過

中央經濟工作會議於每年年底舉行，會議內容大多繪製下年度的經濟發展藍圖，被市場認定為新一年的投資方向。事實上，投資者是否真的可以「看風使舵」，跟着會議主題就能把握投資機遇？

相關股份飆後均回落

去年的中經會提出重點實施「一帶一路」、增加自貿區建設、京津冀協同發展等戰略，回顧過去一年，相關股份一度炒上，及後情況卻急轉直下。「一帶一路」的基建股不得不提中交建（01800）、中國中鐵（00390）及中國鐵建（01186），三隻股份於去年中經會結束後有約一星期炒作，甚至於今年年中瘋狂爆上，然而因股災出現，現時股價已回落至一年前水平。

至於自貿區發展，中央決定於天津、廣東及福建特定區域設立三個自由貿易園區，天津港發展（03382）、天津發展（00882）得以受惠，但兩隻股份股價現階段更低於一年前的水平，似乎並不是有國策支持就能看好。