名家筆陣：積金回報要保險

核心基金未算最好

當成員到50歲，資產將逐步轉移至「65歲後基金」，直至65歲，高風險與低風險資產比例為2比8。核心基金管理費不會高於0.75%。據稱，同類基金的10年平均回報率約3%。

筆者認為「預設投資策略」是個好主意。首先，香港的強積金長期為人詬病的是基金管理費太高，即使是最低風險、號稱「保本」的基金，扣除管理費早被發覺不保本，因名稱誤導，後來改稱「強積金保守基金」。若有了0.75%封頂，一眾基金須面對巨大競爭，如交不出亮麗成績，就須削減收費。

強積金持有人所面對最大風險，其實是持有基金的時期是否經濟蓬勃、有沒有受金融危機影響。不要以為持有達40年，期間總有榮衰時期，拉勻就不會有太大分別。早年有研究報告指：投資期達30年，策略相同，以6比4的比例持股票和債券，每年年初因應價值變化重新調整投資組合回復六成股票及四成債券，埋單時差異可非常巨大。

保證回報多除少補

報告舉例：一九二五年10萬元的投資，30年後變成約100萬元；二七年的投資，30年後卻僅得76萬元；六四年的10萬元，九四年增長至147萬元；六五年的10萬元，在九五年可變成178萬元。運氣好跟運氣不好，分別可這麼大，明顯構成重大風險。

因應這些風險，我建議政府牽頭為強積金內的基金設「回報保險」。具體安排如下：政府保證每年合資格的基金可獲通脹率加1%的回報（可稱為「起碼回報」）。若有不足，由保險計劃貼上，保證強積金內的投資每年有實質1%的增長。若回報高於「起碼回報」，高出的部分（可稱為「超回報」）要向保險計劃繳交保費，保費等於「超回報」乘以徵費比率，徵費比率可從幾十年來投資回報的數據估算出來，原則上「回報保險」應自給自足，長遠不用政府補貼。

毋須因年紀改組合

有了「回報保險」，強積金持有人就毋須因應自己年齡而改變投資組合，但又不用太熱衷於追求高回報。由於高回報會招致交保費，低回報又會招致賠償，因此基金經理或會更踏實，金融市場熱炒形成泡沫的風險或會下降。

有時，只是因年齡大了便改變投資組合，可能會錯過大牛市。有了「回報保險」，由於有了保障，大家心安，就萬事大吉。

何濼生　

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為嶺南大學經濟系兼任教授。

作者：何濼生