投資動向：A股翻身戰全攻略

外憂內患揮之不去

踏入第三季，內地經濟數據基本上並未見到有明顯起色，基本因素不振，是影響A股表現的關鍵因素，即使內地讓國家隊入市維穩，市況穩定過後，最終還是要依靠市場力量才能令A股重振。十月，內地CPI增幅遜預期，持續見到通縮風險，但亦意味人行仍有實施量寬的空間。

至於PPI，十月同比跌幅按月持平，顯見聖誕新年及農曆新年的旺季訂單不樂觀。再看房地產開發投資，首十月增幅較首九月收窄，而全國發電量同比跌幅按月有所擴大。

投資者可留意具深港通概念的比亞迪。	放大圖片	放大圖片

短期難扭轉乾坤

困難在於，在經濟結構改革期間，短期內可以扭轉乾坤的空間不大。而十二月美國若啟動利率正常化，以及歐洲及日本會否再度加碼量寬，對新興市場的影響多大，貨幣戰會否有下文，外貿形勢，變數多而影響大，且非中國可以控制。

明白這個大局，該知道如今政策取向是堅持推進經濟結構改革，短期目標不過是「穩增長」，而並非透過量寬來換取短期的刺激作用。故投資者宜持平常心，因為A股能否正常化，至少仍要「過三關」！

A股正常化要過三關

國家主席習近平提及A股，話要「加快融資功能完備」，意指就是A股重啟IPO。本來A股作為企業融資平台，服務實體經濟。偏偏七月份A股大震盪，不但要國家隊大規模入場救市，更要暫停IPO以控制市場供應。如今市況穩定下來，重啟IPO是事在必行，否則金融市場要推動改革、人民幣要國際化、一帶一路、互聯網+等戰略將舉步維艱。

重啟IPO推進改革

針對重啟IPO，市場最關注是會抽走A股資金，故今次官方放風重啟IPO做法與往時不同，伴隨的是完善新股市場發行制度，重點圍繞巨額資金申購新股、簡化發行審批條件、強化中介機構責任，當中新的發行制度將取消現行新股申購預先繳款制度，變成確定配售數量後再繳款，這樣可解決IPO活動凍結市場大量資金抽緊市場流動性的問題。

由於今次IPO「空窗期」不是太長，積壓的IPO數目應該不致太多，相信對整體市場及券商收益影響有限，在IPO市場份額較大的大型中資券商較值得關注。

全面恢復沽空機制

如無意外，繼重啟IPO，下一關要過的，是沽空制度正常化。事實上，要避免市場大上大落，一個完善的資本市場，合法的沽空制度是不可缺少的。在確保堵塞漏洞，提升監管水平，市場情緒穩定情況下，全面恢復沽空機制，改變現時只能單邊做多的狀況，讓長錢可以對資產組合進行對沖風險，始有望吸引資金重新參與A股市場。

本周正是滬港通開通一周年，但至今滬港通的反應令人失望，一來A股次季經歷驚心動魄的一幕後，市場對A股投資態度審慎；二來滬股通始終是內地大型企業，且不少已在港發行H股，香港投資者對相關的A股投資興趣不大，而滬市投資者對香港證券市場亦不太認識，加上要有一定的交易程序，故寧願留守A股。

伺機開展「深港通」

不過，預期在明年上半年啟動的深港通，有望為這個局面帶來突破。事緣深圳與香港地理位置較佳，華南地區投資者對香港企業認知度較高，資訊流通及地方語言各方面的條件都較有利，加上深市多數是高增長中小企，不少更是港股缺少的門類。

如新能源產業中的電容器、鋰電池、充電樁；中國製造2025戰略下的新高科技、機器人、基因芯片研發；地區戰略如前海、京津冀概念等，這些深市選擇較多，相信海外投資者會感興趣，而內地投資者對香港中小企股份的興趣亦會較高。