名家筆陣：債市避險功能弱化

十二月會否加息？講真，無人知。現在於聯儲局的加息時間表上，除了考慮就業與通脹外，大市氣氛的好壞好像也成為了另外一個重要的考慮因素。

今年八次議息期已經過了七次，是時候作點回顧。（圖一）見到由三月主席耶倫議息會議至今，因為耶倫在會上大放鴿話，股市與商品市同時上升，但可惜，升勢只維持了數月，踏入五月及六月發生希臘「齊普之亂」後，兩市拾級而下，其後更大炒新興市場經濟問題，在八月底才企定回穩反彈。

耶倫放鴿難沖高股市

由此可見，雖然耶倫一直放鴿，但對股市未有帶來顯著的正面影響，而且更被外圍利淡因素抹去。大家一直期待耶倫不斷放鴿下，環球資產市場一定抽升，但奈何事實並非如此。總括而言，就算十二月耶倫不加息，那亦不代表一定能夠提振大市，起碼就有一堆淡友走出來唱淡美國經濟。由是觀之，耶倫有點兩面不是人。

股市及商品表現如此，與息口敏感的債市豈不更慘烈？（圖二）見到，以環球投資級別及高息企業債為例，今年三月中至今，雖然兩者走勢都偏淡，後者以高低位計更曾跌近一成。不過，投資級別債大部分時間都只橫行。更重要的是，雖然投資級別債在年中「齊普之亂」期間遭遇沉重沽壓，但在七月後炒美國加息，以至新興經濟前景轉差期間，投資級別債不跌反升，成為了資金避難所。

聯儲及早加息更可取

筆者不敢斷言投資級別債是否已成資金避難所，往年某些時候如歐債危機間都曾出現類似情況。但如筆者一直所言，環球投資級別債高位是在去年，至今已跌近半成，且跌浪足足維持一年有多，是自○九年金融海嘯後所未見。其次，圖二見到當市場一有風吹草動，高息債就出現跳崖式急跌。比起股市及商品，債市難言是資金避難所。

總括而言，耶倫的鴿之力量對市場無太大作用路人皆見。既然如此，早早加息或可消除市場疑慮。由是觀之，萬一市場再對美國加息有甚麼炒作的話，大家不要再以為債市能夠避險了。