金管局昨日派發外匯基金投資成績表，截至今年九月底止第三季，錄得破紀錄的六百三十八億元投資虧損，足以把首兩季的利潤吃掉有餘，累積回報由上半年的二百多億元賺變蝕，首三季累計蝕三百六十八億元。在當前的一季，如不能收復失地，將是繼○八年金融海嘯後，外匯基金第二次全年見紅。
諷刺的是，負責外匯基金投資的金管局，近年不斷向市場訴說狼來了的故事，警告美國將步入加息周期，金融市場不確定性有增無減云云，本身的投資表現卻令人感覺說一套做一套，無力在美國加息前夕為投資做好避震，反而以金融市場動盪下無能為力作開脫，有負市民期望。
維持港元匯價及銀行體系穩定，是金管局的職能，而捍衞港元匯價不致被衝垮的定海神針，正是外匯基金這個重要堡壘，因此向來以制訂穩健的投資策略為長遠目標。不過，近年外匯基金回報飄忽，難言穩健，雖然第三季中港股市大玩高台跳水，基金手上的港股及其他股票虧損難免，但在手握大部分美元資產底下，外匯投資也要見紅，僅餘債券還錄得些少投資收益，成績之差實在責無旁貸。
回顧一四年，外匯基金投資回報率為百分之一點四，是○九年後海嘯年代以來的其中一個低位，不及過去十年平均百分之三點七的回報，更難與九四至一四年平均百分之五點二的回報相提並論，成績有愈來愈差之勢。由於今年表現很可能低處未算低，恐怕最終輸錢收場。
金融海嘯後環球央行無不傾盡全力，以寬鬆政策醫治經濟病及通縮風險，誘發全球游資氾濫，呈流動性陷阱的局面。近乎無成本的資金，樂於追逐低回報資產，投資難度倍增，整體回報陷入每況愈下惡性循環。話雖如此，外匯基金既是為了維繫港匯穩定，持有大量與港元掛鈎的美元資產，且大部分是債券，整體回報竟不如十年期美債的二點一厘收益率，實在難說合格。
近年，為回應外界對外匯基金保守有餘、回報不足的訴求，金管局開始多元化投資，投入策略性資產，涉獵新興市場及內地債券，還有私募基金及海外物業等，由於在摸索階段，規模有限。不過，背後反映政府長遠的目標，相信是倣效新加坡淡馬錫一類的主權基金，在低回報成為常態的環境中，發掘較佳投資回報。可惜，持續差強人意的投資表現，對市場波動一籌莫展，只怕更難說服公眾，把更多資源拿去冒險。