Market Insight：電器股汰弱留強

國指周二跌39點，主板成交657億元，但認股證及牛熊證相對活躍，佔總成交32%，資金流入牛證博反彈為主。在第三季內地GDP公布後，市場焦點放在下周一揭幕的五中全會身上，但股民的心態都以投機為主，未散會先散水，尤其環保股一向會前炒、會後休養生息，「十三五」規劃亦預計難有重大環保政策出台。

周二市況並無重心，青啤（00168）炒收購，華能國際（00902）炒第三季發電量上升14%，但其他板塊只有鐵路股略突出。習大大訪英難得相敬如賓，大家求財多過求氣，中國入股英核電項目三分一股份成首份見面禮，但周二見核電股回吐、鐵路股反彈，可見輪流炒現時仍是主流。

銷售差望政策打救

汽車股及分銷股跌得較急，雖然內地九月份汽車銷售終於見回升，但經銷商庫存系數為1.56，按月上升3%，按年則升10%，仍處警戒線水平以上。「金九」乍暖還寒，今個月開始乃小排汽車購置稅減半優惠，十月份已過兩旬，在新政策刺激及「貪便宜」普遍心態下，相信十月汽車銷售可寫包單會進一步上升。

業界喻之為「銀九金十」，但汽車股升幅已大致反映有利因素，所以周二出現壞消息即紛紛借機回吐。十月銷售上升亦不太有代表性，反而十一月和十二月銷售會有更大啟示作用。

中央因汽車銷售連跌五個月，所以推出扶持政策，以此思路，汽車之後就到電器。有如○九年的翻版，電器股亦曾有過一小段小炒風，但除創維數碼（00751）之外，其他都很快回落。事實上，今年電器股大部分業績令人失望，歸咎原因不離競爭激烈及價格下跌，三大重災區為空調、電視機及冰箱。空調碰上今個夏天不太熱，海信科龍（00921）上半年空調業務營業額和分部利潤分別下降19.7%和42.7%，估計第三季跌幅可能再擴大（季績下周四公布）。

傳統品牌太多包袱

電視機股卻唔聲唔聲、嚇你一驚，TCL多媒體（01070）首三季轉盈為虧，大蝕3.02億元，上半年仍有盈利1.36億元，即單是第三季已蝕4.38億元，當中有因人民幣貶值帶來外幣理財及匯兌虧損2.2億元，扣去後九個月經營虧損1.7億元。價格競爭激烈、線下銷售下降14%、費用率上升、毛利率減少綜合成死因，但管理層仍表示對第四季盈利能力改善抱有信心，其一原因是面板等關鍵部件成本下降。

老牌電視機企業長虹（600839.SH）在今年首三季更大幅虧損5億元人仔，「增收不增利」是普遍現象，即是電視機賣多了，業績反而倒退，主要原因為樂視及小米相繼加入競爭，傳聞Apple TV下月將會推出，後來者亦有聯想集團（00992）、PPTV、具華人產業文化背景的微鯨等，但前五位仍是傳統品牌海信、創維、TCL、長虹和康佳等，傳統電視向互聯網電視轉型肯定較後來者有更多包袱。

至於創維又點睇？TCL業績差從股價有得睇，但從創維股價堅挺似乎顯示信心，六月公布截至三月底止年度業績多賺1.5倍，股價高見8元，六、七月銷量下降，八、九月銷量又迅速回升。不過，TCL和長虹在第三季一樣收入上升，盈利情況卻慘不忍睹，減價事件是全行現象，人減你唔減，消費者大把選擇，而且陸續有新競爭者加入戰團。

創維中績密切關注

創維至今的故事仍相當吸引，九月份內地電視機平均售價上升8%，主要是4K電視賣得好，又同東芝合作銷售方白色家電，往績市盈率僅5.8倍，一五/一六年度預測市盈率則為9倍。

然而，市場環境始終未見佳處，「十一」長假前後兩周內地彩電銷量同比下跌近7%，創維旗下互聯網電視「酷開」新50吋4K電視售價較小米和樂視更便宜。

創維將於下月公布截至九月底止上半年度業績，可以與TCL多媒體作一對比，但基於整體競爭加劇底下，對下半年度經營情況有所保留，宜趁股價強勢在下月業績前換入其他股份。