金融扭曲 加息挑戰大

一九八三年十一月香港實施聯繫匯率制度，令香港經濟追隨美國進入「三低一高」期，即低利率、低通脹、GDP低增長及資產價格大幅上升。恒指由一九八二年底676點，升至二○○○年接近20,000點，樓價由一九八四年的每呎數百元，升至九七年平均12,000元。

在九九年後，金價再重現牛市，加上○一年「911事件」後為對抗衰退，聯儲局又開始瘋狂減息，令道指自○二年底開始回升，直至○七年十月才回落。

聯儲局由○七年九月開始因次按問題減息，並在○八年底把利率降至接近零，期間股市一直下跌，同時推出量化寬鬆（QE）政策才令道指止跌回升。

二○○○年至今由於聯儲局採用低息政策及增加貨幣供應，令金股價格出現你追我趕局面，到一一年第四季金價開始回落，道指則升至今年五月高峰。

直至今天，投資者面對的是一個困境股市（Sticky Wicket），意思是今天的「是」分分鐘成為明天的「非」，因聯儲局不斷透過加息、減息增加貨幣供應或增加信貸，不斷令股市、樓價、黃金上升或回落。

長期零息史上首見

自○九年至今長期零息是史上未曾有過，正如前主席格林斯潘所言，周五凌晨加息與否的後果亦是無人能預測。不過，回顧歷史，聯儲局出手救股市至今未輸過，並見到成效。

美息在多位聯儲局主席任內變化不斷。回顧上世紀八十年代執掌聯儲局帥印的沃爾克，為了控制惡性通脹，在八一年把利率大幅上調至20厘，隨着美國政府成功控制通脹，利率亦由20厘降至九九年約5厘，金價由八○年一月每安士850美元，回落至九九年的252美元，這段日子道指出現長達18年的大牛市。

在格老成為聯儲局主席期間，受八七年股災爆發，在九四年美國更一年加息6次，直至九七年爆發亞洲金融風暴，後遺症仍在；直至○八年金融海嘯至今，仍影響全球。