理財Campus：財息兼收你「股」邊隻 ?

撈內銀股看重海外業務

隨着內地增長動力不足，內銀股業績難以獨善其身；以另一角度看，整體板塊受累大市暴瀉，不少預測市帳率已跌至歷史低位，股息率已回升。不過，當股價跌到最殘時，內銀周二又突然「死過翻生」，工中建行當日同升約3%，周三更升逾5至7%，究竟內銀是否已確認走上「復活」之路？

招銀國際策略師蘇沛豐表示，內地近月出入口數據失色，沿海製造業出現倒閉潮，而且資源類企業生意一蹶不振，導致銀行壞帳急增，相信隨着內地經濟下半年進一步放緩，內銀壞帳仍有再度惡化的風險。

時富金融 李明正

兩大板塊股價表現

雖然多隻內銀股息率已重上6至7%，而反映內銀平貴的指標──市帳率（P/B）普遍已回落至歷史低位，整體平均僅約0.7至0.8倍，惟受累不良資產減值、壞帳與息差收窄問題尚未見頂，內銀目前獲估值重估（Re-rating）機會微，股價暫未見上升催化劑。

蘇沛豐認為，希望撈內銀股的「食息一族」應保持耐性，主因內銀盈利下滑，將減低派息比率，宜待大市跌至19,400至19,500點水平以下落首注，以提高值博率，並選擇非利息收入佔比較高的銀行股，從而對抗息差收窄的宿命。

中行受惠美元強勢

事實上，人民幣貶值因素固然影響坐擁巨額人幣資產的內銀巨擘，惟他指，中行（03988）持有較多海外業務，美元資產佔比較高，勢受惠美元強勢，美國加息對其而言更屬長期利好因素，不妨在股價3元附近開始吸納。

談到高增長之選，他稱，中小型內銀非利息收入增長較強勁，業務佔比亦較高，中央取消貸存比限制，而且降準為大勢所趨，此等銀行較四大行更為受惠，其中又以招行（03968）財富管理與信用卡業務跑贏同業，受淨息差下滑的影響相對輕微，建議在16元樓下開始買入首注。

博零售股揀「一低兩高」

本地零售股早於港股大時代前已經跌到「一仆一碌」，早就被投資者遺忘，加上零售業數據出現「七連跌」的情況，營商環境差。不過，本港租金出現下調趨勢，為零售業增添曙光，只要細心尋找投資機會，就能發現禾稈草中的珍珠。

時富金融優越投資服務部副主管李明正表示，本地仍然有很強的消費力，而且租金成本有下降趨勢，將有助零售業扭轉劣勢。他認為，零售業短期內不見得有亮點，若博股份絕地反擊，宜注意三大點，包括低負債或零長債、控制成本能力高以及派息比率高。

受內地遊客數目下滑影響，莎莎（00178）及卓悅（00653）年內股價分別跌逾40.81%及62.35%，跑輸恒指。李明正指，撇除卓悅出售業務的一次過收益外，卓悅的債務相比莎莎為高，但股本回報率卻不及莎莎的吸引。

他說︰「莎莎的市盈率為10.71倍，接近大市的市盈率。佢仍然處於調整階段，再等佢跌多一成左右，就開始有長線投資價值。」

佐丹奴BOSSINI盈利改善

除了化妝品外，服飾零售商亦受到重挫，當中I.T（00999）表現慘淡。他指，I.T因人民幣貶值而錄得匯兌虧損約6,000萬元，虧損額是公司去年盈利的20%，反映財務管理的對沖不佳，預期稍後的業績將會很差，不宜沾手。

不過，佐丹奴（00709）及BOSSINI（00592）現時提供了低吸時機。他說︰「佐丹奴係一隻罕有地上半年盈利按年錄得增長的本地零售股，雖然年內股價已升約20%，但市盈率15.65倍不算高，預期下半年的業績好似上半年的增長率的話，相信股價再升20%唔係問題。至於BOSSINI，過去幾年的股本回報率一路上升，股息率又過10%，呢隻股甚至比佐丹奴更加吸引。」